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东方电缆（603606）：海陆业务并进，工厂数字化转型助力提效

核心内容

东方电缆在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长59.57%和74.43%，达到33.87亿元和6.37亿元。其中，海缆系统及海洋工程业务合计收入达18.42亿元，占比54.4%，同比增长64.1%。截至2021年二季末，公司在手订单金额达69亿元，其中海缆系统及海洋工程订单额占比68%。

公司持续推进“海陆并进”战略，海缆业务成功交付多个重点项目，包括中海油首个岸电项目220kV海缆和南苏格兰电网公司Skye-Harris岛屿连接项目，并中标巴西Bacalhau油田项目，实现脐带缆系列产品超2000米水深产业化应用。陆缆业务则在工程、石化、轨道交通及渠道分销市场稳步推进，并上线“数字东方”客户端，提高分销商业务效率。海洋工程总包业务完成渤海海域首个岸电项目220kV海缆敷设，同时有序推进国内外多个海上风电总包项目。

公司积极推进工厂数字化转型，开发了CSP客户共享平台，支持远程在线验厂、生产计划跟踪及设备工艺参数实时采集，曾为南苏格兰电网公司岛屿连接项目提供300小时在线监造服务。东部（北仑）基地项目入选浙江省首批“未来工厂”名单，进入试生产阶段，并拥有国内唯一户外海洋模拟试验场，实现大长度高等级光电复合海底电缆智能化联动生产。

主要观点

• 业务增长强劲：公司海陆业务均表现良好，海缆系统及海洋工程业务收入占比高且增速快，成为公司主要增长引擎。
• 订单充足：在手订单达69亿元，显示公司市场竞争力强，订单储备充足。
• 数字化转型成效显著：通过CSP平台和“未来工厂”项目，公司提升了制造流程管理效率，增强了与客户的实时交互能力。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年归母净利润分别为14.00亿元、17.34亿元和19.71亿元，EPS分别为2.14元、2.65元和3.01元，P/E分别为11.53倍、9.31倍和8.19倍，维持“强烈推荐”评级。
• 竞争优势明显：业务布局合理、科研能力卓越、制造智能化加快、营销渠道专业，有助于公司享受“碳中和”发展红利。

关键信息

2021年上半年财务表现

• 营业收入：33.87亿元，同比增长59.57%
• 归母净利润：6.37亿元，同比增长74.43%
• 海缆系统及海洋工程业务收入：18.42亿元，占比54.4%，同比增长64.1%
• 在手订单总额：69亿元，海缆系统及海洋工程订单占比68%

业务动态

• 海缆业务：成功交付中海油首个岸电项目和南苏格兰电网公司项目，中标巴西Bacalhau油田项目，实现脐带缆超2000米水深产业化应用。
• 陆缆业务：推进工程、石化、轨道交通及渠道分销市场，上线“数字东方”客户端，提升分销商效率。
• 海洋工程：完成渤海海域首个岸电项目，有序推进国内外海上风电总包项目。

工厂数字化转型

• CSP客户共享平台：支持远程验厂、生产跟踪及设备参数采集，曾为南苏格兰电网公司项目提供300小时在线监造服务。
• 东部（北仑）基地：入选浙江省首批“未来工厂”，具备户外海洋模拟试验场，实现智能化联动生产。

盈利预测

• 2021-2023年归母净利润：14.00亿元、17.34亿元、19.71亿元
• EPS：2.14元、2.65元、3.01元
• P/E：11.53倍、9.31倍、8.19倍
• P/B：3.79倍、2.80倍、2.16倍
• ROE：37.89%、34.57%、29.77%

风险提示

• 海上风电建设或不达预期，可能影响公司主业发展。
• 公司业务发展与成本管控可能低于预期。

财务指标预测

分析师信息

• 郑丹丹：东兴证券研究所首席分析师，负责电力设备与新能源行业研究，拥有丰富的行业经验和多项荣誉。
• 张阳：东兴证券研究所分析师，主要研究新能源汽车产业链。
• 洪一：东兴证券研究所分析师，覆盖环保、电力设备新能源等领域，具备投资研究经验。

估值与评级

• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）
• 公司投资评级：强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15%以上）

总结

东方电缆在2021年上半年实现了显著的业绩增长，业务布局合理，科研能力强，制造智能化加快，营销渠道专业，有助于公司巩固市场竞争优势并享受“碳中和”发展红利。公司持续推进海陆业务并进战略，订单充足，盈利预测乐观，维持“强烈推荐”评级。然而，海上风电建设或不达预期、成本管控不达预期仍是潜在风险。