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东方电缆2020年业绩总结及投资分析

核心内容概述

东方电缆（603606）在2020年实现了业绩的显著增长，营业收入达50.52亿元，同比增长36.90%；归母净利润为8.87亿元，同比增长96.26%。公司通过“海陆并进”战略，实现了海缆系统、陆缆系统和海洋工程三大业务板块的协同发展，其中海缆系统及海洋工程业务增长尤为突出。公司计划通过发行可转债进一步加码海上业务，增强营运能力，推动中长期业绩增长。

主要观点

1. 业务增长情况

• 海缆系统：收入21.79亿元，同比增长48.11%，成为公司增长的主要动力。
• 海洋工程：收入2.29亿元，同比增长71.2%，占主营业务收入比重提升至47.79%。
• 陆缆系统：收入26.31亿元，同比增长26.55%，毛利率提升至12.09%。
• 整体收入结构：海缆系统与海洋工程业务增长显著，带动公司整体收入提升。

2. 盈利能力提升

• 综合毛利率：达到30.55%，同比增加5.69个百分点。
• 期间费用率：9.57%，同比下降0.55个百分点，其中财务费用显著改善。
• 净利润：2020年为8.87亿元，同比增长96.26%，展现出强劲的盈利能力。

3. 技术研发与市场拓展

• 研发投入：2020年投入1.87亿元，同比增长46.27%，占营收比重提升至3.71%。
• 中标项目：成功中标国内首根浮式风机动态缆项目，以及首个欧洲海底电缆项目和国内首个东南亚海上风电总包项目。
• 市场布局：公司已与欧洲总包商合作，拓展海外业务，未来有望在欧洲及东南亚市场取得更大发展。

4. 投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为14.09亿元、14.55亿元和16.39亿元，对应EPS分别为2.15元、2.22元和2.51元。
• 市盈率（PE）：预计2021-2023年PE分别为10.76倍、10.42倍和9.25倍，估值持续走低，成长性突出。

关键信息

财务指标预测

可转债发行

• 用途：用于高端海洋能源装备系统应用示范项目（5.6亿元）及补充流动资金（2.4亿元）。
• 项目产能：建成后可年产海洋新能源装备用电缆630公里、海洋电力装备用电缆250公里、海洋油气装备用电缆510公里、智能交通装备用电缆92,450公里。

风险提示

• 政策性风险：政策变动可能影响行业发展。
• 风电装机低于预期：风电装机量可能不达预期，影响海缆需求。
• 原材料价格波动：原材料价格剧烈波动可能影响成本控制。

投资评级说明

• 行业评级：看好（未来6个月行业整体回报高于市场5%以上）。
• 公司评级：买入（未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上）。

股票数据

资产负债表（百万）

现金流量表（百万）

投资价值与展望

• 行业背景：我国海上风电产业正处于向平价上网过渡阶段，沿海省份“十四五”规划目标明确，未来装机需求旺盛。
• 竞争优势：作为海缆国产化龙头，公司具备技术优势和产能优势，未来有望持续受益于海上风电抢装潮。
• 成长动能：海缆及海洋工程业务持续增长，陆缆业务稳健发展，研发投入持续转化，公司具备中长期增长潜力。

结论

东方电缆在2020年展现出强劲的业绩增长与良好的盈利能力，海缆系统和海洋工程业务成为主要增长引擎。公司通过可转债发行进一步加强海上业务布局，拓展海外市场，未来增长空间广阔。在“3060”目标和可再生能源发展的背景下，公司有望持续受益，维持“买入”评级。