20150427-东北证券-大港股份-002077.SZ-江苏国企改革最具想象力的标的之一_16页_1mb

大港股份（002077）深度报告总结

核心内容概述

大港股份（002077）是一家以房地产开发为主营业务，同时涉足固废环保、激光测距、光伏新能源等领域的上市公司。2014年公司业绩出现下滑，但分析师认为今明两年将迎来业绩拐点。公司作为江苏国企改革的重要标的，具备良好的发展潜力和改革空间。

主要观点

• 地产转型步入收获期：公司正从低利润的安置房向高利润的商品房和商业地产转型，2015-2016年将有多个项目进入结算周期，推动业绩增长。
• 固废环保和激光测距业务成为新盈利增长点：固废处理业务具备高毛利，预计产能释放将大幅提升业绩；激光测距机研发稳步推进，未来有望受益于快速增长的激光市场并进军军工领域。
• 国企改革前景广阔：公司作为镇江市唯一上市国企，大股东镇江经济开发总公司实力雄厚，有望成为资产整合平台，公司具备成为改革排头兵的潜力。
• 财务费用压力减弱：通过定向增发和应收账款证券化，公司大幅降低财务费用，缓解了债务压力。

关键信息

地产业务

• 2014年业绩下滑：主要由于安置房项目收缩，新建商品房和商业地产尚在建设中，尚未形成收益。
• 项目进展：2015-2016年将实现多个地产项目预售和交付，包括“2077青年汇”、“2077龙湾国际”等，预计将显著提升公司营收和盈利能力。
• 房地产毛利率：随着商品房和商业地产项目推进，毛利率有望提升。

固废环保与激光测距业务

• 固废处理业务：公司与镇江新宇公司合资成立固废处理公司，预计2015年达到设计产能的80%，2016年达到100%。
• 激光测距技术：依托中科院研发实力，公司已掌握30km测距技术，正在推进50km和100km测距机的研发，未来有望成为新的盈利增长点。
• 军工市场布局：2015年3月公司获得三级保密资格，为进军军工市场打下基础。

国企改革

• 镇江市国企改革意愿强烈：2015年将全面加速，公司作为改革试点单位，具备良好的改革前景。
• 大股东支持：镇江经济开发总公司为公司第一大股东，总资产500多亿元，旗下拥有多个优质资产，公司有望成为其资产整合平台。
• 股权结构优化：通过定向增发，大股东股权比例提高至70%，为外延并购提供空间。
• 改革优势：公司治理结构稳定，业务多元化，具备较强的改革复制能力。

财务状况

• 负债率高：截至2014年9月，公司资产负债率高达80.48%，远高于行业平均水平。
• 财务费用下降：通过定向增发和应收账款证券化，财务费用压力明显缓解。
• 现金流改善：2015年公司经营活动净现金流量预计为219万元，有助于改善现金流缺口。

风险提示

• 商业地产项目交付不及预期：可能影响业绩增长。
• 国企改革进度不及预期：可能影响公司未来的发展。

财务预测（单位：百万元）

总结

大港股份在地产转型、固废环保、激光测距和光伏新能源领域具备发展潜力。随着商业地产项目交付和新业务产能释放，公司业绩有望迎来显著提升。作为江苏国企改革的重要标的，公司具备良好的改革前景和外延发展空间，未来有望成为镇江市改革的典范。尽管存在一定的风险，但公司整体发展趋势积极，值得投资者关注。