20220718-国盛证券-美容护理_聚焦疫后复苏_把握格局优化下龙头机遇_34页_4mb

美容护理行业总结

核心内容

美容护理行业在2022年初至今表现出较强的韧性，板块整体跌幅为 $-8.2%$，跑赢沪深300指数（$-14.0%$），在可选消费板块中排名第一。医美与化妆品板块估值分别处于53倍和62倍，整体处于历史中位水平。6月社零总额同比增长 $3.1%$，消费环境逐步回暖，预计下半年可选消费有望持续复苏。

主要观点

1. 行业韧性与估值

   • 美容护理板块在消费板块中表现突出，估值稳健，具备长线配置价值。
   • 医美与化妆品板块估值处于历史中位，估值水平与业绩增长相匹配。
   • 头部企业具备估值溢价，竞争优势明显。

2. 疫后复苏机遇

   • 医美行业受益于疫情后消费复苏，轻医美场景成长迅速，预计未来5年CAGR达 $16.15%$。
   • 6月五大医美城市终端针剂价格环比回升 $1.02%$，消费回暖迹象明显。

3. 颜值经济与消费升级

   • 化妆品行业进入新阶段，龙头企业通过品牌塑造与产品创新实现远超行业整体增长。
   • 培育钻石行业高景气度持续，量价双逻辑驱动增长，2026年全球市场规模有望达196亿美元。

关键信息

主要细分板块表现

重点企业估值与业绩预测

行业发展趋势

• 医美：轻医美场景成长迅速，需求升级伴随产品创新，预计未来5年CAGR达 $16.15%$，至2026年市场规模达3998亿元。
• 化妆品：头部品牌商在原研投入、产品矩阵及渠道建设方面优势明显，618期间表现亮眼，增长远超行业整体。
• 培育钻石：行业高景气度持续，全球市场规模预计达196亿美元，核心制造商盈利增长显著。

政策与市场环境

• 医美政策：鼓励社会办医，监管趋严，推动行业规范与竞争格局优化。
• 消费复苏：6月社零总额同比转正，居民收入与消费信心回升，有望支撑可选消费回暖。
• 渠道策略：医美行业直销渠道占比提升，龙头公司通过直销与买断经销模式增强市场控制力。

风险提示

• 疫情反复导致消费环境承压；
• 行业竞争加剧；
• 流量获客成本上行；
• 行业政策变动风险；
• 新品推广与产能扩张不及预期；
• 测算误差风险。

投资建议

• 医美：关注后疫时代高端可选消费回补需求，推荐爱美客、华熙生物；
• 医疗服务：把握短期业绩回流与长期需求升级，推荐朗姿股份、雍禾医疗；
• 化妆品：关注头部品牌商长线稳增，推荐贝泰妮、珀莱雅；
• 培育钻石：把握制造端量价双主线，推荐力量钻石、中兵红箭。