20211206-五矿期货-蛋白粕周报_单边转为震荡_1-5反套_37页_1mb

五矿期货蛋白粕周报总结

核心内容概览

本周五矿期货对蛋白粕市场进行了全面评估，指出市场由单边空头思路转向震荡格局。主要因素包括成本端南美大豆减产预期、国内蛋白粕库存增加及需求端疲软。建议投资者观望，同时继续持有豆粕1-5及菜粕1-5反套策略。

主要观点与关键信息

1. 周度要点小结

• 成本端：美豆出口净销售106.34万吨，环比减少32%，出口季节性复苏但弱于去年。巴西大豆播种完成90%，五年均值为86%，阿根廷播种完成39%，五年均值为41%。未来一周巴西和阿根廷产区降雨偏少，关注作物生长情况。
• 供给端：上周大豆压榨量202.18万吨（+13.29），豆粕产量161.74万吨（+10.63），表观消费154.91万吨（-1.58），豆粕库存61.56万吨（+6.83）。主要油厂菜粕库存1.78万吨（-0.82）。
• 需求端：终端逢低补库，华南豆粕基差M2201+97，华东菜粕基差RM2201-118。
• 进口利润：美湾大豆进口成本4088元/吨，压榨盈利150元/吨；菜籽进口成本7087元/吨，进口亏损651元/吨。
• 观点总结：国内蛋白粕不宜过分看空，建议观望。1-5反套策略可继续持有，因蛋白粕库存增加对价格形成压力。

2. 基本面评估

小结：国内豆菜粕估值中性，驱动因素包括南美大豆减产预期与国内库存增加。

交易策略建议

全球大豆平衡表

小结：全球大豆供需基本平衡，南美播种面积增加，但单产存在不确定性。

美国大豆平衡表

国内豆粕平衡表

基差与价差

• 豆粕：主力基差97元/吨，1-5价差152元/吨，基差延续回落，价差窄幅弱势整理。
• 菜粕：主力基差-118元/吨，1-5价差-30元/吨，基差和价差均显示疲软。

供给端

• 大豆进口：1-10月进口大豆7910万吨，同比减少400万吨；11-12月预计分别860万吨、910万吨。
• 菜籽进口：1-9月进口180万吨，同比减少40万吨；后期进口料维持低位。
• 大豆库存：上周港口大豆库存继续下降，因压榨量大于入库量。

需求端

• 饲料产量：10月全国饲料总产量2520万吨，环比减少4.1%，同比增加0.2%，预计11月继续下降。
• 生猪：自繁自养生猪头均亏损153元/头，环比有所改善，但养殖积极性未明显提升。
• 家禽：肉鸡养殖利润保持低位，受猪肉下跌及产能拖累。
• 水产：价格季节性回落，饲料需求步入淡季。

总结

• 市场趋势：蛋白粕单边转为震荡，建议观望。
• 策略建议：豆粕1-5、菜粕1-5反套策略可继续持有。
• 成本端：南美大豆减产预期支撑价格，但巴西播种面积增加削弱支撑。
• 供给端：国内蛋白粕库存增加，压榨量回升，供应充足。
• 需求端：终端补库谨慎，水产消费淡季，饲料需求疲软。
• 进口利润：美豆进口盈利，菜籽进口亏损，影响市场供需格局。

资料来源：WIND，五矿期货研究中心
免责声明：本报告不构成投资建议，仅供参考。