20260821-开源证券-恒力石化-600346.SH-公司信息更新报告_2026H1业绩同比大幅增长_看好炼化行业景气上行_4页_701kb

恒力石化（600346.SH）2026H1业绩分析及投资展望

核心内容概述

恒力石化在2026年半年报中展现出显著的业绩增长，尽管营收同比略有下降，但归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长了136.25%和132.35%。公司预计2026-2028年归母净利润分别为137.43亿元、167.61亿元和22.819亿元，EPS分别为1.95元、2.38元和3.24元，当前PE为9.7倍，未来PE有望进一步下降至5.8倍。分析师维持“买入”评级，认为炼化行业景气度将持续上行。

主要观点

1. 业绩表现

• 2026H1营收：982.58亿元，同比-5.47%
• 2026H1归母净利润：72.06亿元，同比+136.25%
• 2026H1扣非归母净利润：53.36亿元，同比+132.35%
• 2026Q2归母净利润：32.96亿元，同比+229.83%
• 2026Q2扣非归母净利润：29.29亿元，同比+176.97%

2. 产品表现

• 销量下降：炼化产品、PTA及新材料产品销量同比分别下降6.8%、28.3%和12.6%
• 毛利率提升：炼化产品、PTA及聚酯产品毛利率分别同比提升2.33pcts、0.11pcts和0.74pcts

3. 成本控制

• 原料成本：2026H1煤炭、丁二醇、原油、PX平均进价分别同比上涨9.57%、下降4.40%、下降7.27%、上涨19.39%
• 成本优势：公司拥有2000万吨/年原油与600万吨/年原煤双源耦合加工体系，实现“油头化尾、煤头化尾”柔性切换，增强成本竞争力

4. 行业展望

• 供给收缩：国内炼化行业产能接近10亿吨红线，新增产能全面收紧；海外炼厂受战争破坏及老旧装置出清影响，供给持续收缩
• 景气上行：行业整体景气度有望迎来上行周期，下游如PTA、聚酯薄膜、涤纶长丝等盈利修复可期

关键信息

财务预测（单位：亿元）

风险提示

• 下游需求不及预期
• 油价大幅波动
• 行业产能过剩

行业与公司前景

行业背景

• 供给收缩：国内新增炼化产能受限，海外炼厂因战争和装置老化而缩减
• 需求修复：下游行业如PTA、聚酯薄膜、涤纶长丝等已度过投产高峰，盈利逐步改善
• 景气周期：预计行业整体进入景气上行周期，公司有望充分受益

公司优势

• 产能布局：构建全球领先的原油与原煤加工体系，实现灵活转换
• 配套设施：自备热电厂、原油码头、罐区等，降低运营成本
• 盈利能力提升：毛利率持续改善，净利率和ROE稳步上升，财务指标优化

投资评级说明

• 证券评级：买入（Buy）—预计相对强于市场表现20%以上
• 行业评级：看好（Overweight）—预计行业超越整体市场表现

估值方法与局限性

• 本报告采用多种估值方法，但其结果基于假设，不保证证券在特定价格交易
• 投资决策应结合个人情况，不应仅依赖投资评级

分析师承诺

• 研究报告基于独立、客观分析，反映分析师研究观点
• 估值模型存在局限性，结果仅供参考

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得传播
• 报告内容基于公开信息，不保证准确性或完整性
• 投资决策由投资者自行承担风险

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