20251123-国信期货-2026年投资策略报告_需求不佳_价格区间震荡_17页_7mb

国信期货2026年工业硅、多晶硅投资策略报告

作者：李祥英 F03093377

核心结论

2026年工业硅供过于求态势将持续，产能过剩压力加大；多晶硅行业需求增长乏力，价格将受政策与基本面博弈影响；预计工业硅价格区间震荡（7500元/吨-10500元/吨）。

一、 工业硅

（一）基本面概况

• 供应：2026年新增产能261.5万吨计划发布，实际投产可能延期；丰水期电价下调刺激产量增长，枯水期存在复产下滑压力；中小企业因成本高、生产周期短，新增产能消化速度较慢。
• 需求：下游需求集中度提升，但增速放缓。多晶硅需求不乐观；有机硅受地产压制；铝合金保持稳步增长但汽车、光伏需求增速下调；电池片出口是为数不多的增长亮点。
• 库存：显性库存向隐性库存转化；库存水平偏高。

（二）价格与展望

• 预期：供需变化不大，区间震荡为主。
• 波动区间：预估（7500元/吨，10500元/吨）。
• 成本：原料成本下移空间有限；关注大厂技术进步。

二、 多晶硅

（一）基本面概况

• 供应：受能耗新标限制，新增产能受限；开工率30%-50%波动；头部企业贡献主要供给。
• 需求：
  • 国内：新增装机需求难实现正增长（预计增幅<5%）；组件出口压力大，电池片出口可能延续增长。
  • 海外：光伏新增装机预期下降。
• 库存：产业链库存偏高，收储政策落地与否决定库存压力。
• 政策：收储政策是短期重要支撑，2025年底仍无定论则力度减弱；“反内卷”政策严厉。

（二）价格与展望

• 短期（上半年）：价格博弈激烈，幅度波动。
• 中长期（下半年）：供需情况、企业开工率与需求短期波动是核心驱动因素。
• 建议：上半年利用期权策略谋求收益；全年注意库存风险。

三、 关键数据

• 工业硅 2026年预测：
  • 产能：261.5万吨（计划）
  • 产量增速：可能放缓
  • 成本下限：约9000元/吨（上半年）
  • 价格波动区间：7500-10500元/吨
• 多晶硅 2026年预期：
  • 国内新装机 ： 增长 <5%
  • 光伏新增装机：620-670GW（全球）
  • 库存影响：收储政策决定库存压力
  • 短期支撑：政策博弈、收储预期