20211114-华安证券-策略周报_价格高点已现_跨周期调节为重_16页_1mb

报告摘要

价格高点已现，跨周期调节为重

核心内容概述

本报告发布于2021年11月14日，由华安证券分析师团队撰写，主要围绕当前市场走势、政策环境及行业配置展开分析。报告指出，市场已进入布局2022年的关键过渡期，价格高点已现，政策环境将趋于宽松友好，建议投资者在保持均衡配置的同时，逐步向成长性行业倾斜。

主要观点

市场观点

价格高点已现：11月第二周市场普涨，创业板表现优于主板，市场主线频繁切换，但整体风险偏好保持稳定。
跨周期调节为重：在经济下行压力与政策宽松的背景下，市场更需关注跨周期调节，以实现长期平衡。
政策环境宽松友好：尽管短期流动性有所收紧，但央行通过MLF操作及碳减排支持工具，对市场流动性进行调节，预计政策将保持友好态度。

行业配置建议

成长行业值得坚守：新能源车产业链、光伏、风电、储能等绿色电力相关板块仍是重点，同时关注汽车芯片等中上游半导体设备机会。
消费板块结构性机会：农林牧渔、景气底部回升的汽车板块以及低估值的银行、地产板块值得关注。
风险提示：国内经济下滑超预期、国内政策收紧超预期、中美关系恶化等。

关键信息

增长层面

出口保持高增速：10月出口额达3002.2亿美元，两年平均增长18.7%，出口高增长仍与价格因素相关，但价格效应有所减弱。
CPI回升，PPI见顶：10月CPI同比上涨1.5%，结束了连续4个月的下行趋势；PPI同比上涨13.5%，预计为年内高点。
价格因素对出口贡献下降：10月价格因素对重点产品出口额增长贡献约74%，较9月略有下降，但仍高于历史平均水平。

流动性层面

资金利率波动上升：11月15日至19日逆回购到期量达5000亿元，叠加MLF到期压力，资金利率波动加大。
社融企稳，流动性逐步改善：10月社融存量同比增速稳定在10%，政府债和企业票据融资支撑明显，11月社融或继续上升。
央行结构性宽松：推出碳减排支持工具，利率为1.75%，支持清洁能源、节能环保、碳减排技术等行业发展。

风险偏好层面

中美关系有望改善：两国元首视频会晤即将举行，预计关税征收范围和税率将有所降级，中美关系趋于合作。
北交所开市提升风险偏好：北交所11月15日正式开市，预计将提升“专精特新”及科技创新类中小企业的风险偏好。

行业配置详情

主线一：成长聚焦绿色电力

新能源车产业链持续走强：10月新能源车销量38.3万辆，同比增长134.9%。
绿色电力板块受政策支持：光伏、风电、储能等板块受益于碳减排政策，估值稳定，具备长期增长潜力。

主线二：消费关注结构性机会

汽车板块景气回升：10月汽车销量同比降幅收窄至9.4%，环比提升12.8%，受益于芯片供给改善。
农林牧渔与低通胀相关：CPI上行背景下，农林牧渔板块具备投资价值。
银行与地产具备防御属性：银行估值处于绝对低位，地产预期转暖，可作为防御性配置。

主线三：防御配置低估值银行

银行板块表现稳健：11月第二周银行板块收涨1.58%，估值分位数处于0.2%的低位，具备性价比优势。

风险提示

国内经济下滑超预期
国内政策收紧超预期
中美关系超预期恶化

图表目录摘要

图表1：出口增速继续保持高位
图表2：出口“量价背离”现象明显
图表3：纺织物、服装、汽车类产品出口增速边际增长
图表4：价格因素对出口贡献有所衰减
图表5：食品对CPI拖累减弱，燃料、教育为支撑
图表6：四季度猪肉价格基数将迎低点
图表7：PPI环比涨幅主要来自煤炭和石油燃料
图表8：社融存量同比企稳
图表9：政府债券同比增加，支撑社融
图表10：居民中长期贷款比例上升
图表11：企业票据融资同比增加
图表12：短端利率有所下降
图表13：SHIBOR1周较为平稳
图表14：中端利率上升明显
图表15：长端市场利率在2.9%上下波动
图表16：地方政府一般债发行情况
图表17：地方政府专项债发行情况
图表18：成交额稳定在万亿中枢
图表19：融资融券交易金额企稳
图表20：地产、军工领涨，消费领跌
图表21：通信、军工估值回升靠前
图表22：新能源普遍收涨
图表23：10月新能源车销量同比增长134.9%
图表24：10月汽车销量同比降幅收窄
图表25：银行估值水平仍处于绝对低位

总结

本报告指出，当前市场进入布局2022年的关键过渡期，建议投资者在保持均衡配置的同时，向成长性行业倾斜。出口维持高景气，CPI上行，PPI或已见顶，政策环境将保持宽松友好。重点推荐绿色电力、新能源车产业链及具备防御属性的银行、地产板块，同时关注消费板块结构性机会。需警惕国内经济下滑、政策收紧及中美关系恶化等风险。

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