深度报告-20231103-德邦证券-派林生物-000403.SZ-派林生物_低估的血制品巨头_国资入主有望赋能_22页_2mb

派林生物公司首次覆盖报告总结

公司概况

• 血制品行业巨头，2020年通过收购派斯菲科完成战略重组，浆站总数达38家，行业排名前三。
• 2023年5月，陕西省国资陕煤入主，有望在资源与管理上赋能公司发展。

行业分析

• 行业整合加速：国内血制品资产重组频繁，2023年以来，派林、卫光生物等企业相继引入国资，集中度提升，利好头部企业。
• 需求增长：中国人均血制品用量远低于发达国家，叠加医疗保障提升，未来市场空间广阔。

核心优势

1. 采浆能力：拥有38家浆站，2023H1采浆量近550吨，预计全年有望突破1100吨，2025年有望达1500吨。
2. 产品与研发：产品线包括白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子等；在研项目丰富，如人凝血酶原复合物、人纤维蛋白原即将上市，将提升吨浆利润。
3. 国资入主协同效应：陕煤集团资源整合能力可能优化采浆效率和成本控制。

财务预测

• 业绩预测：2023-2025年归母净利润预计58/75/87亿元，同比增速-7%/290%/160%。
• 估值：首次覆盖“买入”评级，2023-2025年PE估值参考24X/19X/16X，高于同业平。

风险提示

• 采浆量不及预期、新产品上市进度滞后、政策或产品销售波动。

投资建议

基于行业集中度提升、采浆量增长及吨浆利润改善，建议投资者关注公司成长为“买入”。