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乙二醇失收4000关口基本面驱动依旧向下

核心内容概述

乙二醇（MEG）近期价格持续走低，主力2309合约盘中最低触及3925元/吨，创年内新低。当前乙二醇市场面临成本下行与供应增加的双重压力，基本面持续走弱，4000元/吨的整数关支撑力不足。未来市场走势或将更多依赖于外围市场因素。

主要观点

1. 原料价格持续下跌，成本支撑减弱

• 原油价格震荡：Brent原油价格自5月以来维持在72-78美元/桶区间，未脱离震荡格局，对乙二醇成本支撑有限。
• 化工原料走弱：石脑油和乙烯价格自4月以来持续下跌，本周石脑油价格已跌至570美元/吨以内，乙烯价格降至760美元/吨。
• 价差缩小：石脑油与Brent原油价差已降至10美元/吨以内，远低于一季度100美元/吨的水平；乙烯与石脑油价差也在200美元/吨以内，低于盈亏平衡线。
• 成本坍塌：乙烯和石脑油价格的下跌，导致乙二醇成本大幅下降，尤其是外采乙烯路线和煤制乙二醇路线的利润得到明显修复。

2. 国内装置积极重启，供应压力增大

• 炼化配套装置重启：浙石化、恒力、卫星石化等大型炼化装置在4月曾带来短暂的市场利好，但随着装置停车，乙二醇供需未明显改善。
• 装置重启计划：
  • 中海壳牌40万吨装置已重启；
  • 浙石化75万吨装置计划于6月中重启；
  • 其二期80万吨装置计划于5月下停车，预计6月中下旬重启；
  • 合成气法装置中，内蒙古建元煤焦化已重启，广西华谊20万吨装置计划于6月底重启，哈密广汇40万吨装置近期也在重启升温。
• 供应预期增加：6月中下旬，国内乙二醇供应将显著增加，进一步施压市场。

3. 需求端承压，聚酯负荷趋稳

• 聚酯负荷高位运行：今年前4个月，聚酯负荷维持在近93%的高位，但终端织造开工率已开始下滑。
• 进入季节性淡季：618订单交付完成后，织造行业将进入季节性淡季，预计聚酯开工率也将逐渐走弱。
• 需求减弱：随着终端需求的减弱，乙二醇的市场需求将面临下行压力。

4. 进口量低迷，海外供应转向亚洲

• 国内进口量低位：1月、3月和4月乙二醇进口量均在40万吨以下，4月创历史新低。
• 海外装置重启：韩华道达尔、泰国PTT、马油等海外乙二醇装置已陆续重启，美国装置开工率维持高位。
• 欧洲市场疲软：欧洲乙二醇市场价格下跌较快，亚洲货源相对坚挺，意味着更多海外货源将流向亚洲市场，尤其是中国市场。

关键信息

• 乙二醇价格：主力2309合约盘中最低3925元/吨，创年内新低。
• 成本变化：乙烯和石脑油价格持续走低，导致乙二醇成本大幅下降。
• 供应变化：6月中下旬国内乙二醇供应将明显增加。
• 需求变化：聚酯负荷维持高位，但终端织造开工率下滑，市场进入淡季。
• 进口情况：国内进口量低迷，海外供应转向亚洲，尤其是中国市场。

总结

乙二醇市场当前处于基本面驱动下行的阶段，成本端持续走弱，供应端即将增加，需求端则面临季节性淡季压力。尽管部分装置重启带来利润修复，但整体市场仍缺乏强劲支撑。未来价格走势或将更多依赖于海外市场的变化，尤其是欧洲需求疲软带来的货源转移。投资者需关注6月中下旬的供需变化及外围市场动态。