20260427-中邮证券-飞凯材料-300398.SZ-板块协同发力_多元化材料平台持续成长_5页_488kb

报告摘要

本报告为中邮证券对飞凯材料（股票代码：300398）的首次覆盖投资评级报告，分析师刘海荣与曾佳晨基于公司2025年年报及2026年一季报的财务数据与业务表现，对该股进行了详细分析，并给出“买入”评级。

屏幕显示材料
- 全年营收：16.13亿元，同比增长17.33%
- 毛利率：39.42%
- 业务进展：公司于2025年5月收购JNC株式会社液晶业务板块，获得其液晶材料和新材料100%股权，并购入相关专利，构建了覆盖大尺寸到中小尺寸的液晶材料产品矩阵。
紫外固化材料
- 全年营收：6.99亿元，同比增长13.71%
- 毛利率：35.08%
- 增长因素：受益于AI算力及数据中心需求增长，带动光纤涂覆材料营收增加；汽车内饰件和功能膜涂料需求稳定。
半导体材料
- 全年营收：6.69亿元，同比增长约12%（剔除处置大瑞科技影响后）
- 毛利率：38.87%
- 增长因素：AI先进封装带动湿电子化学品出货量上升；上海锡球厂产线出货量提升。
有机合成材料
- 全年营收：2.03亿元，同比增长2.90%
- 毛利率：14.13%
- 业务表现：光引发剂TMO需求旺盛；医药中间体营收平稳。

评级：买入
预测数据：
- 2026-2028年营业收入：34.68亿元 / 38.53亿元 / 43.76亿元
- 2026-2028年归母净利润：4.81亿元 / 5.56亿元 / 6.34亿元
- 同比增长率：23.29% / 15.52% / 14.12%
每股收益（EPS）：0.85元 / 0.98元 / 1.12元
市盈率（P/E）：35.51 / 30.74 / 26.94
市净率（P/B）：3.23 / 2.97 / 2.72
EV/EBITDA：17.57 / 15.32 / 13.36

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率	10.6%	7.5%	11.1%	13.6%
营业利润增长率	53.1%	24.3%	15.1%	14.2%
归母净利润增长率	58.4%	23.3%	15.5%	14.1%
毛利率	36.4%	36.9%	37.5%	37.5%
净利率	12.1%	13.9%	14.4%	14.5%
ROE	8.0%	9.1%	9.6%	10.1%
ROIC	7.2%	8.5%	9.0%	9.5%
资产负债率	28.0%	26.9%	26.1%	25.5%
流动比率	2.18	2.59	2.97	3.31
应收账款周转率	3.32	3.27	3.32	3.36
存货周转率	3.05	3.07	3.10	3.16
总资产周转率	0.47	0.48	0.50	0.52