2021年9月资金观察，货币瞭望：9月财政支出加大，季末资金波动率有望增加-20210913-国信证券-27页_1mb

资金观察，货币瞭望 —— 2021年9月总结

核心内容

本报告主要分析2021年8月及9月的国内外货币市场指标变化，并对9月资金面情况进行展望。核心内容包括：

• 海外货币市场：美国货币市场利率稳中略降，Libor向SOFR过渡持续推进。
• 国内货币市场：8月资金利率保持平稳，短期债券收益率继续下行，超额存款准备金率维持低位。
• 9月资金展望：财政支出加大将推动超储率回升，季末资金波动率有望增加。

主要观点

海外货币市场指标变化

• 美国货币市场利率：8-9月Libor中枢略微下移至0.11%-0.12%，三个月美国国债收益率在0.04%-0.07%之间浮动。
• Libor向SOFR过渡：美国ARRC正式建议使用SOFR取代Libor，但过渡过程中仍面临实操挑战，现有合同将继续基于Libor至到期。

国内货币市场指标变化

• 价格指标：8月货币市场利率总体平稳，短期债券收益率继续下行，R001、R007、GC001、GC007等利率均出现不同程度的下降。
• 量指标：8月超额存款准备金率维持在1.1%，待购回债券余额同比上升，银行间隔夜回购成交量小幅回落。

关键信息

8月资金行情回顾

• 短期债券收益率：1年国债、国开债、AAA短融、AA短融等收益率均出现下行，其中AA短融下行幅度最大。
• 货币基金收益率：8月货币基金7日年化收益率下行3-5BP，余额宝收益率为2.04%。

9月资金展望

• 财政支出加快：9月财政支出明显加大，有助于超储率回升，预计超储率将升至1.5%。
• 季末波动率增加：9月作为季末，资金波动率可能增加，央行或将通过公开市场操作进行对冲。
• 公开市场操作：预计9月央行将回笼资金500亿，以平抑资金面波动。

五渠道预判

1. M0（广义货币）：8月M0增加382亿，符合季节性规律；预计9月M0增量为2000亿。
2. 法定存款准备金：8月存款增量1.37万亿，略低于近几年平均；预计9月存款增量5000亿，增加法定存款准备金525亿。
3. 财政存款：8月财政存款增量1724亿，符合季节性；预计9月财政存款将减少9000亿。
4. 外汇占款：2019年以来外汇占款波动较小，预计9月外汇占款增量为180亿。
5. 公开市场操作：8月公开市场净投放600亿，预计9月将回笼500亿。

资金波动率分析

• 银行间与交易所回购利率波动率：8月底波动率走平，V(R001)=0.58，V(R007)=0.39；V(GC001)=0.71，V(GC007)=0.53。
• 历史对比：2015年以来，9月银行间利率走势无明显规律，波动幅度较小。

风险提示

• 报告信息来源于合规渠道，分析逻辑基于作者职业理解，结论力求客观公正。
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