20260301-申万宏源-【申万宏源策略】周度研究成果(20260223_-_20260301)_8页_1mb

申万宏源策略周度研究成果总结（20260223-20260301）

一、核心内容概述

申万宏源策略研究团队在2026年2月23日至3月1日期间发布了多份周度研究报告，涵盖大势研判、行业比较、主题投资及专题研究等多个领域。报告主要围绕AI技术对产业格局的影响、A股估值变化、全球资产配置策略以及未来产业趋势展开，旨在为投资者提供市场判断与配置建议。

二、主要观点与关键信息

1. 大势研判：HALO交易与市场预期

• HALO交易：市场开始推演AI时代产业组织形式的变化，AI技术可能对部分行业产生替代效应，同时压缩某些行业的超额利润空间。
• 科技龙头面临挑战：部分科技龙头可能在AI时代失去竞争优势，需关注其长期表现与估值变化。
• A股与美股差异：中国资产受AI冲击相对较小，主要受益于其在垄断壁垒和超额利润环节较少。
• 短期市场特征：A股对“新老经济通胀”反映积极，但对长期科技叙事反应较弱，市场情绪偏向短期可见的行业机会。

2. 行业比较：A股估值与景气度

• 指数估值情况：
  • 中证全指（剔除ST）PE为22.8倍，PB为1.9倍，处于历史83%和53%分位。
  • 创新指数（如科创50）估值显著高于传统指数，其中科创50PE为165.6倍，处于历史95%分位。
  • 创业板指PE为43.3倍，PB为5.7倍，处于历史43%和66%分位。
• 板块与行业分位：
  • PE分位85%以上的行业：房地产、自动化设备、商贸零售、电子（半导体）、计算机（IT服务、软件开发）。
  • PB分位85%以上的行业：工业金属、小金属、国防军工、电子（半导体）、通信。
  • PE与PB均在15%以下的行业：白色家电。
• 短期配置建议：顺周期板块如有色金属、基础化工、石油、油运等具备配置价值，关注内燃机、玻纤、光纤、存储等受益于新经济通胀的行业。

3. 主题投资：AI与未来产业趋势

• AI4S制药：AI技术推动制药行业进入生态化竞争，谷歌AI药物设计引擎IsoDDE性能超越前代AlphaFold，凸显AI在药物研发中的潜力。
• 具身智能：阿里达摩院开源RynnBrain基模，赋予机器人时空记忆能力；英伟达DreamDojo采用人类视频预训练路线，推动具身智能发展。
• 量子科技：北大团队实现光量子芯片晶圆级高良率制造，抗干扰城域量子网络逐步商用。
• 生物制造：AI在生物制造领域应用加速，推动行业技术突破。
• 氢能与核聚变：中广核绿氢项目获批，显示国家对新能源产业的支持。
• 脑机接口：侵入式临床应用逐步扩大，智冉医疗获3亿元A+轮融资。
• 6G与商业航天：光纤与无线通信融合速率突破，技术进步推动行业发展。

4. 专题研究：AI高景气外溢与资产配置

• AI外溢效应：AI硬件需求高景气带动上游行业涨价，传统产能被挤占，部分行业提前迎来供需拐点。
• 行业机会：
  • 玻纤：估值合理，涨价具备可见性。
  • 光纤：传统修复与AI业务进展预期叠加，短期胜率较高。
  • 利基存储与晶圆代工：短期性价比有限，但中期具备业绩增长潜力。
• PPI与CPI环境下的资产表现：
  • 商品（尤其是能源、工业金属）在PPI上行、CPI平稳时表现稳定。
  • 股市表现取决于市场驱动因素，如流动性宽松或内需疲软。
  • 债市在CPI温和的宏观环境下仍具备防御功能，即使PPI增速企稳上行，中债利率也无明显趋势。

三、风险提示

• 报告内容节选自申万宏源研究所已公开发布的研究报告，完整报告及风险提示请参阅官网。
• 投资评级与目标价格基于特定假设与模型，不构成具体操作建议。
• 投资决策需谨慎，过往业绩不预示未来表现。
• 本报告仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。

四、总结

申万宏源策略研究团队认为，在AI技术快速发展的背景下，市场正在重新评估各行业的长期价值与短期机会。A股整体估值处于历史中等水平，但创新板块（如科创50）估值偏高，需关注其未来增长潜力。短期来看，新经济通胀向传统经济的传导是市场热点，玻纤、光纤、存储等行业具备配置价值。此外，全球资产配置方面，商品（尤其是能源和工业金属）在PPI上行期表现稳健，股市则需关注流动性与供需变化，债市具备防御功能。未来产业趋势方面，AI、量子科技、生物制造、具身智能等领域值得关注，相关投资机会正在逐步显现。