20140420-光大证券-非金属类建材_价格向上趋势出现震荡反复_15页_1mb

水泥行业周报总结

核心内容

本周水泥行业整体价格趋势出现震荡反复，主要受资金面紧张和雨水天气影响，部分区域价格波动明显。全国水泥均价为303.5元/吨，同比增长9.4%。华东和中南区域水泥价格表现相对较好，但部分省份如江西、广西、云南等出现价格调整。行业整体仍具备一定的基本面支撑，尤其是年中时期。

主要观点

1. 价格变化

• 云南：高标水泥价格上涨15元/吨。
• 江西：低标水泥价格下调20元/吨，部分企业因新增产能影响降价铺市。
• 广西：高标和低标水泥价格分别下调30元/吨和40元/吨。
• 其他地区：多数省份水泥价格保持稳定，部分区域如浙江宁波、温州等地低标水泥价格上调15-20元/吨。
• 全国均价：较上周下跌0.14%，部分区域如西南、东北价格略有下降。

2. 行业基本面

• 需求情况：4月中下旬需求受雨水天气影响，部分区域发货减少，库存上升。
• 产能利用率：行业产能利用率和集中度持续提升，行业景气度上升。
• 盈利情况：2014年1季度行业盈利能力显著高于2013年1季度。

3. 投资建议

• 区域推荐：重点推荐华东和中南区域水泥公司，如海螺水泥、华新水泥、江西水泥。
• 长期投资：1倍PB位置可长期持有天山股份、青松建化和宁夏建材。
• 估值分析：水泥行业估值水平整体上移，带动相关个股上涨。

4. 市场动态

• 沪港通影响：海螺水泥具备全市场最优的H-A股溢价率，预计A股价格将上涨，需等待H股企稳。
• 资金面：资金利率下降对大盘、周期和蓝筹股有利，市场将提前预期“稳增长”政策。

关键信息

1. 行业数据

• 全国水泥产量：2014年1-3月同比增长4.0%。
• 区域产量：
  • 华北：同比增长6.06%
  • 华东：同比增长3.07%
  • 西南：同比增长1.14%
  • 东北：同比下降0.69%
  • 中南：同比增长7.0%
  • 东南：同比增长0.9%
  • 西北：同比增长10.67%

2. 价格走势

• 全国价格：同比增长20.7%。
• 区域价格：
  • 华北：同比下降0.5%
  • 华东：同比增长20.7%
  • 西南：同比增长15.5%
  • 东北：同比下降2.6%
  • 中南：同比增长8.8%
  • 东南：同比增长27.4%
  • 西北：同比下降0.1%

3. 公司表现

• 海螺水泥：当前股价17.47元，目标价23.80元，PE从14.7降至6.9，PB从1.89降至1.37，投资评级为买入。
• 华新水泥：当前股价11.87元，目标价16.00元，PE从20.0降至7.2，PB从1.44降至1.10，投资评级为买入。
• 江西水泥：当前股价10.08元，目标价13.50元，PE从21.6降至6.3，PB从2.42降至1.56，投资评级为买入。
• 天山股份：当前股价6.55元，目标价8.10元，PE从18.1升至14.4，PB从0.89降至0.83，投资评级为买入。
• 祁连山：当前股价6.90元，目标价8.58元，PE从30.9降至9.2，PB从1.45降至1.28，投资评级为增持。
• 同力水泥：当前股价6.15元，目标价7.50元，PE从16.0升至20.5，PB从1.59降至1.14，投资评级为增持。
• 冀东水泥：当前股价9.09元，目标价9.00元，PE从68.0降至60.6，PB从1.05降至0.87，投资评级为增持。

4. 估值分析

• 市盈率：水泥行业PE为1.39，较沪深300指数PE溢价3.47%。
• 市净率：水泥行业PB为1.26，较沪深300指数PB溢价2.33%。
• 行业对比：水泥行业PE和PB均高于房地产行业，体现其估值优势。

图表目录

• 图1：全国水泥均价运行
• 图2：全国水泥行业累计产量与增速
• 图3：水泥产品单位价格、成本、吨毛利变动图谱
• 图4：本周全国及分区域水泥价格、产量变化情况
• 图5：华北地区水泥价格变化情况
• 图6：华东地区水泥价格变化情况
• 图7：西南地区水泥价格变化情况
• 图8：东北地区水泥价格变化情况
• 图9：中南地区水泥价格变化情况
• 图10：东南地区水泥价格变化情况
• 图11：西北地区水泥价格变化情况
• 图12：2014年至今水泥行业运行指标分区域跟踪
• 图13：华北地区水泥行业累计产量及增速
• 图14：华北区水泥价格年内分月度运行情况
• 图15：华东地区水泥行业累计产量及增速
• 图16：华东区水泥价格年内分月度运行情况
• 图17：西南地区水泥行业累计产量及增速
• 图18：西南区水泥价格年内分月度运行情况
• 图19：东北地区水泥行业累计产量及增速
• 图20：东北区水泥价格年内分月度运行情况
• 图21：西北地区水泥行业累计产量及增速
• 图22：西北区水泥价格年内分月度运行情况
• 图23：中南地区水泥行业累计产量及增速
• 图24：中南区水泥价格年内分月度运行情况
• 图25：东南地区水泥行业累计产量及增速
• 图26：东南地区水泥价格年内分月度运行情况
• 图27：本周水泥行业指数运行情况
• 图28：水泥行业指数与沪深300相对涨幅比较
• 图29：水泥行业市盈率历史运行一览（整体法、TTM）
• 图30：水泥行业市盈率对沪深300市盈率溢价（整体法、TTM）
• 图31：水泥行业市盈率对房地产行业市盈率溢价（整体法、TTM）

分析师信息

• 分析师：陈浩武（执业证书编号：S0930510120013）
• 联系方式：
  • 电话：021-22169050
  • 邮箱：chenhaowu@ebscn.com
• 研究领域：水泥行业
• 熟悉公司：华新水泥、江西水泥、同力水泥、天山股份、青松建化

投资建议评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件。

估值方法局限性说明

本报告的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。采用的估值方法和模型具有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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