20220722-天风证券-策略·专题_美股50年复盘看小盘风格和中证1000_12页_2mb

中证1000与美股小盘风格复盘总结

核心内容

中证1000指数（代码：000852.SH）作为反映A股小市值公司整体表现的宽基指数，具有高成长性、高性价比和高风险分散的特点。其成分股主要集中在电力设备、医药生物、电子等新兴成长行业，且市值分布以200亿元以下的公司为主，体现出显著的小盘风格。相比其他宽基指数，中证1000在风险分散和成长能力方面更具优势。

主要观点

1. 中证1000指数特征

• 行业聚焦：重点覆盖电力设备、医药生物、电子等高景气成长行业，且行业分布广泛，覆盖全部31个申万一级行业。
• 市值分布：小盘风格显著，样本总市值中位数为97.32亿元，88%的成分股市值小于200亿元。
• 成长性突出：长期年化收益率近20%，2022年预测业绩增速达48%，显著高于其他宽基指数。
• 估值优势：当前PE（TTM）分位数处于2009年以来的11%左右，估值偏低，性价比高。

2. 美股小盘风格复盘

过去50年，美股经历了4次明显的小盘股行情，主要出现在以下两种情形下：

• 极端动荡的年代或事件危机之后：由于基数作用或流动性过剩，中小盘股票盈利修复弹性更大，出现趋势性跑赢大盘股的情形。
• 政策、产业或贸易环境催化的增量经济机会：随着新兴产业崛起，中小公司有望充分享受经济或产业爆发红利，迎来逆袭。

3. 美股风格背后逻辑

• 宏观经济环境：小盘股在经济极端动荡或事件危机后表现较好，而大盘股在经济稳定增长、通胀温和时占优。
• 盈利增速与涨幅相关性：涨跌幅与净利润增速呈正相关，市场更偏好高增长行业，尤其是中小盘股在产业周期上行阶段表现突出。

关键信息

美股小盘风格历史表现

• 1975-1979年：滞胀年代，小盘股表现优于大盘股。
• 1992-1993年：动荡年代，小盘股受益于事件冲击。
• 2001-2004年：经济下行期，小盘股盈利修复弹性大。
• 2009年：金融危机后，小盘股受益于政策支持与流动性宽松。

美股小盘风格与净利润增速关系

• 1970-2019年：小盘股在净利润增速较高时表现更优，尤其在新兴产业周期初期。
• 2010-2019年：科技行业小盘股表现突出，随后随着行业成熟，大盘股占据主导。

中证1000与小盘风格的契合点

• 专精特新企业占比高：中证1000成分股中专精特新企业占比高于其他宽基指数，且与专精特新企业的行业分布高度重合。
• 政策支持：近年来政府持续推动专精特新企业发展，为中证1000带来持续的景气度支撑。
• 成长性与估值优势：中证1000在成长能力和估值水平上均优于其他宽基指数，具备更高的投资性价比。

投资建议

• 关注中证1000ETF：广发中证1000ETF（代码：560010）紧密追踪中证1000指数，提供一键布局小盘成长股的机会，建议投资者关注。
• 下半年A股风格预测：结合美股经验与当前A股环境，预计2022年下半年小盘风格仍占优，尤其是受益于能源革命、国产替代等产业趋势的中小企业。

风险提示

• 宏观经济风险：经济增速放缓可能对小盘股形成压力。
• 国内外疫情风险：疫情反复可能影响企业盈利与市场情绪。
• 业绩不达预期风险：部分企业可能因政策或市场变化导致业绩低于预期。

作者信息

• 刘晨明、李如娟、许向真、赵阳、吴黎艳（天风证券分析师）
• SAC执业证书编号：S1110516090006、S1110518030001、S1110518070006、S1110519090002、S1110520090003

相关报告

1. 《投资策略：策略周报-开辟新战场：5问5答“专精特新”》（2021-08-08）
2. 《投资策略：策略周报-重要信号：中证500股债收益差已接近极值》（2021-08-01）
3. 《投资策略：策略-周资金面及市场情绪监控（20210222- 20210228）》（2021-03-02）

图表目录

• 图1：中证1000指数中，电力设备、医药生物、电子权重占比居前
• 图2：中证1000指数中小盘风格显著
• 图3：中证1000指数集中在新兴成长行业，且权重分配合理
• 图4：中证1000指数长期盈利及成长能力偏好
• 图5：中证1000指数估值处于历史较低位置
• 图6：美股1990-2019年，年初市值分组与每组涨幅（中位数）
• 图7：美股1970-2019年，涨幅分组与每组净利润增速（中位数）
• 图8：美股【动荡年代】的小盘风格与【舒适年代】的大盘风格
• 图9：美股【科技行业】1970-2019年，年初市值分组与每组涨幅（中位数）
• 图10：中证1000VS沪深300相对业绩增速
• 图11：专精特新“小巨人”企业申报条件
• 图12：中证1000与专精特新上市公司均以200以下小市值公司为主
• 图13：中证1000与专精特新上市公司行业数量占比
• 图14：主要宽基指数专精特新公司数量占比
• 图15：“专精特新”企业VS万得全A净利润增速