20220715-天风证券-王府井-600859.SH-22H1归母净利润同比预减23_-37_短期疫情扰动业绩承压_6月积极引流扩销业绩逐步企稳_3页_729kb

报告摘要

王府井（600859）2022年半年度业绩分析总结

核心内容

王府井集团在2022年上半年发布了业绩预减公告，预计归母净利润为3.56-4.35亿元，同比减少23%-37%；扣非归母净利润为1.61-1.96亿元，同比减少57%-65%。尽管上半年业绩承压，但6月起经营业绩逐步企稳，显示出公司对市场环境的快速反应和调整能力。

主要观点

疫情扰动业绩：2022年3-5月受疫情反弹影响，公司门店不同程度地受到闭店或缩短营业时间的影响，导致业绩下滑。6月以来，随着疫情控制，公司积极引流扩销，业绩开始回升。
非经常性损益影响：2022年上半年非经常性损益约为2.2亿元，主要受收购北京王府井购物中心管理有限责任公司股权以及交易性金融资产股价下跌影响。
海南奥特莱斯收购：公司于7月2日完成对海南奥特莱斯旅业开发有限公司100%股权的收购，并更名为“王府井悦舞小镇”，旨在为未来综合业态布局打下基础，注入新的商业活力。
投资建议：尽管短期受疫情影响，但公司持续推进业务创新与资源整合，有税业务稳步推进，免税渠道供应链逐步顺畅。因此，维持“买入”评级，并下调2022-2024年归母净利润预测，分别为10.2/14.8/17.1亿元（前值13/16/19亿元）。

关键信息

财务数据和估值

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	8,223.45	12,753.08	13,071.91	15,759.49	17,373.26
增长率(%)	-69.30	55.08	2.50	20.56	10.24
EBITDA(百万元)	1,049.94	2,757.14	1,968.18	2,331.29	2,675.11
净利润(百万元)	386.73	1,340.24	994.38	1,438.56	1,694.97
市盈率(P/E)	70.20	20.26	26.60	18.33	15.87
市净率(P/B)	2.36	1.40	1.35	1.29	1.22
市销率(P/S)	3.30	2.13	2.08	1.72	1.56
EV/EBITDA	16.97	3.41	4.97	1.48	1.78

投资建议

评级：买入（维持评级）
当前价格：23.92元
目标价格：未提供
业绩预测：2022-2024年归母净利润分别为10.2/14.8/17.1亿元，对应市盈率分别为27x/18x/15x。

风险提示

疫情反复风险
政策变动风险
经营不及预期
业绩预告为初步测算，具体数据以公司半年报为准

财务预测摘要

利润表（百万元）

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	8,223.45	12,753.08	13,071.91	15,759.49	17,373.26
营业成本	5,309.62	7,378.72	8,130.73	9,857.56	10,858.29
营业税金及附加	210.46	331.22	339.87	425.51	456.92
销售费用	1,127.80	1,643.59	1,633.99	2,017.22	2,142.12
管理费用	894.35	1,419.09	1,699.35	1,702.03	1,834.62
财务费用	19.27	362.56	-195.67	-280.39	-340.85
营业利润	623.58	1,905.83	1,506.64	2,163.24	2,558.44
净利润	354.80	1,378.28	994.38	1,438.56	1,694.97

主要财务比率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	-69.30	55.08	2.50	20.56	10.24
营业利润增长率(%)	-59.19	205.63	-20.95	43.58	18.27
归属于母公司净利润增长率(%)	-59.77	246.55	-23.84	45.11	15.52
毛利率	35.43%	42.14%	37.80%	37.45%	37.50%
净利率	4.70%	10.51%	7.81%	9.40%	9.85%
ROE	3.36%	6.93%	5.09%	7.03%	7.70%
ROIC	19.37%	40.79%	-47.24%	46.64%	-55.41%
资产负债率(%)	44.86%	48.65%	38.24%	48.29%	39.10%
净负债率(%)	-32.04%	-51.43%	-55.34%	-80.54%	-66.53%
流动比率	1.35	1.60	2.14	1.73	2.42
速动比率	1.19	1.44	2.07	1.54	2.33
每股收益(元/股)	0.34	1.18	0.90	1.30	1.51

总结

王府井在2022年上半年业绩受疫情影响较大，但6月后经营逐步恢复。公司通过收购海南奥特莱斯旅业开发有限公司，为未来综合业态布局奠定基础。尽管短期业绩承压，但公司积极应对，投资建议维持“买入”评级，同时下调了未来三年的净利润预测。投资者应关注疫情反复、政策变动等风险因素，并参考公司正式发布的半年报数据。

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