20160607-国金证券-教育行业深度研究报告：政策资本联动，行业大风将起_21页_1mb

教育行业深度研究报告总结

核心内容

本报告分析了教育行业的政策与资本联动对行业发展的深远影响，指出教育行业具有持续的刚性需求和强大的抗风险能力，是资本关注的重要领域。政策法律的修订是教育资产证券化的主要驱动力，而资本的注入则是推动行业发展的关键因素。

主要观点

1. 教育行业的双重属性
   教育行业兼具公共事业和商业产业的双重属性，政策和法律的变化对行业发展具有决定性影响。

2. 政策与立法的变革
   教育产业化的主要障碍是法律上的模糊性，尤其是对教育机构营利性的界定。近年来，随着《民办教育促进法》的修订，教育资产的营利性得到了法律上的支持，为资产证券化扫清障碍。

3. 资本的助推作用
   资本在教育行业中具有重要推动作用，尤其是在轻资产模式下。政策的改善将促使更多资本进入教育领域，推动行业快速发展。

4. 细分领域的投资机会
   报告建议重点关注幼教、K12教辅、职业教育和留学服务等四大细分领域，这些领域民办化程度较高，具备较大的资产证券化潜力。

5. 线上教育的成长性
   线上教育分为教育信息化和互联网教育两个部分。教育信息化资产证券化难度较低，而互联网教育由于变现模式不清晰和外资成分较多，短期内资产证券化难度较大。

关键信息

政策与法律修订

• 教育法修订：2015年12月，人大常委会通过删除“任何组织和个人不得以营利为目的举办学校及其他教育机构”的决议，标志着教育产业化的法律支持。
• 民办教育促进法修订：预计2016年6月迎来人大常委会三审，若通过将极大推动教育资产证券化进程。
• 地方试点政策：如上海和温州等地的政策，为教育资产证券化铺平道路。

教育细分市场

• 幼教：民办化程度最高，市场规模预计从2015年的2143亿元增长至2020年的4206亿元。
• K12教辅：市场规模预计从2015年的3246亿元增长至2020年的6264亿元。
• 职业教育：市场规模预计从2015年的约3000亿元增长至2020年的7570亿元。
• 留学服务：市场规模预计从2015年的276亿元增长至2020年的591亿元。

投资建议

• 关注重点：幼教、K12教辅、职业教育和留学服务。
• 推荐标的：
  • 幼教：威创股份（SZ.002308）、秀强股份（SZ.300160）
  • K12教辅：银润投资（SZ.000526）、新南洋（SH.600661）、勤上光电（SZ.002638）、新东方（NYSE:EDU）、好未来（NYSE:XRS）
  • 职业教育：世纪鼎利（SZ.300050）、洪涛股份（SZ.002325）、东方时尚（SH.603377）、华图教育（OC.830858）、达内科技（NASDAQ:TEDU）
  • 留学服务：保龄宝（SZ.002286）
  • 国际学校：中泰桥梁（SZ.002659）、枫叶教育（HK.01317）

风险提示

• 政策风险：教育修法进程存在不确定性，可能影响资产证券化进程。

投资评级说明

• 长期竞争力评级：高于行业均值，表明企业具备较强的行业竞争力。
• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
• 行业投资评级：
  • 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上；
  • 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%至5%；
  • 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

总结

教育行业在政策与资本的双重推动下，正迎来产业化发展的黄金时期。法律的修订和资本的注入将为教育资产证券化提供有利条件，推动行业发展。重点关注幼教、K12教辅、职业教育和留学服务等细分领域，把握行业发展趋势和投资机会。同时，需注意政策变动带来的风险，谨慎评估投资标的的可行性和成长性。