20220506-国信证券-晶丰明源-688368.SH-推出国产10相数字控制电源管理芯片_6页_1mb

报告摘要

晶丰明源是一家专注于电源管理芯片设计的半导体企业，近年来在新产品开发和市场拓展方面取得显著进展。尽管2022年第一季度公司面临收入和利润下滑的压力，但其持续加大研发投入，积极布局高端电源管理芯片市场，展现出较强的竞争力和成长潜力。

业绩表现：2022年第一季度，公司营收为3.02亿元，同比和环比均出现大幅下降，归母净利润亏损1148万元，扣非归母净利润亏损3647万元。主要原因是行业去库存、疫情及物流因素影响终端需求，同时公司主动下调产品价格以保持市场占有率。
毛利率下降：毛利率为29.77%，同比下降7.60个百分点，环比下降14.65个百分点，主要受上游原材料成本高位影响。
研发投入增加：公司员工数量同比增长32.26%，净增加110人，其中新增研发人员72人，研发费用同比增加66.57%至0.86亿元，研发费率达到28.55%，较去年同期提高15.85个百分点。
产品布局：公司推出国产10相数字控制电源管理芯片BPD93010，标志着其正式进军高端DCDC电源管理芯片领域。该产品支持原生1~10相Buck控制器、数字控制方式、小封装设计，适用于CPU、GPU、AI等大功率计算芯片供电，可广泛应用于PC、服务器、数据中心、基站、自动驾驶等领域。
未来产品规划：公司还在研发10相以上的多相数字控制器、智能DrMOS、全集成DCDC转换器POL、电子开关/热插拔控制eFuse、Hotswap等产品，以提供完整的电源管理解决方案。
投资建议：公司新产品研发进展顺利，维持“买入”评级。

年度	营业收入(百万元)	净利润(百万元)	每股收益(元)	市盈率(PE)
2022E	2305	413	6.65	21.7
2023E	3010	579	9.34	15.4
2024E	3774	757	12.20	11.8

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	25%	48%	33%	35%	36%
EBIT Margin	2%	28%	14%	16%	17%
ROE	5%	36%	18%	21%	22%
资产负债率	23%	31%	29%	30%	30%
P/B	7.1	4.7	3.9	3.2	2.6

分析师：胡剑、胡慧、李梓澎
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