20230120-国盛证券-百度集团-SW-09888.HK-广告期待复苏_智驾稳步推进_5页_922kb

百度集团-SW（09888.HK）总结

核心内容

百度集团在2022-2024年期间，面临宏观经济压力及疫情冲击，但整体业务仍具备复苏与增长潜力。公司重点布局广告业务、智能驾驶（Robotaxi）及AI云三大板块，同时在智能汽车领域加速布局。

主要观点

广告业务

• 短期承压：2022Q4受宏观经济及疫情冲击影响，广告收入预计承压。
• 长期复苏：随着经济回暖及广告ROI预期提升，2023年广告收入有望恢复增长，Q2增速加速。
• 减费提效：广告业务将通过减费提效策略，为公司创造稳定现金流。

智能驾驶

• Robotaxi进展：2022年12月，百度在北京启动全无人测试，覆盖北京、武汉、重庆三城，2023年计划在全国投放200台全无人驾驶运营车辆。
• 商业化加速：随着城市政策逐步放开及低成本RT6车型落地，Robotaxi商业化进程有望提速。
• 量产方案：公司已获得上海高级辅助驾驶地图许可，成为业内首家获广州、深圳、上海三城许可的企业，预计高精地图产品渗透率提升将带动量产方案收入增长。

AI云业务

• 收入微增：2022Q4收入预计同比微增，但增速受项目推进及回款节奏影响有所放缓。
• 增长修复：2023年随着经营节奏恢复正常，收入增速有望修复。
• 细分行业优势：公司将在智能交通、智能制造等细分领域深化布局，提升解决方案标准化程度，增强盈利能力。

关键信息

财务预测

• 2022-2024年收入预测：1213/1310/1396亿元，同比增速分别为 $-3% / +8% / +7%$。
• Non-GAAP归母净利润预测：194/187/197亿元，同比增速分别为 $+2.9% / -3.6% / +5.7%$。
• 每股收益：预计2023年EPS为6.7元，2024年为7.1元。

估值

• 目标价：基于SOTP分部估值，百度港股目标价为186港元，美股目标价为189美元。
• 估值比率：P/E（2023E）为17倍，P/B（2024E）为1.8倍。

风险提示

• 广告投放需求不及预期。
• 自动驾驶业务量产落地不及预期。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：2023年广告业务有望复苏，自动驾驶及AI云业务成长空间广阔，公司整体估值具备修复潜力。

财务指标概览

股票信息

结论

百度集团在2023年面临一定挑战，但广告业务复苏预期、智能驾驶商业化加速及AI云业务增长潜力，使其具备持续增长动能。公司估值具备修复空间，投资建议维持“买入”评级。