20260908-华源证券-天工股份-920068.BJ-消费电子订单减少致业绩阶段性承压_EB炉+医用+粉末三线布局夯实成长梯队_4页_326kb

天工股份（920068.BJ）总结

核心内容

天工股份（920068.BJ）是一家专注于钛材料加工及应用的公司，近年来在消费电子、航空航天、医疗健康等领域持续布局，以技术创新和产业链协同为核心策略，推动企业转型升级和增长。

主要观点

• 业绩阶段性承压：公司2026年上半年实现营业收入2.30亿元，同比下降37.03%；归母净利润1,061万元，同比下降83.42%。业绩下滑主要由于消费电子领域终端客户订单尚未完全恢复，但第二季度营收和净利润环比已显著提升。
• 三线布局推进：公司通过EB炉、医用材料、粉末材料三大方向布局，逐步构建成长梯队。其中，EB炉的建设提升了熔炼效率和设备利用率，医用材料项目进入实质推进阶段，粉末材料矩阵有望进入高端市场。
• 行业环境复杂：钛材行业面临内需结构分化与外贸环境承压的双重挑战。尽管国内海绵钛和钛材产量保持增长，但增速放缓，且欧美市场对我国产品采取反倾销调查和提高关税等措施，出口受阻。
• 技术创新驱动增长：公司通过提升技术水平和产业链协同，推动成本下降与产品升级，拓展钛材在新兴领域的应用，如生活日用品、建筑装饰、低空经济、人工智能及新能源等。
• 盈利预测乐观：预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.59亿元、2.36亿元、3.02亿元，对应PE分别为70倍、47倍、37倍，未来增长潜力较大。

关键信息

1. 市场表现

• 收盘价：17.01元
• 一年内最高/最低价：25.37元 / 13.46元
• 总市值：11,151.76百万元
• 流通市值：2,954.34百万元
• 总股本：655.60百万股
• 资产负债率：11.93%
• 每股净资产：1.96元/股

2. 2026年上半年业务表现

• 营业收入：2.30亿元，同比-37.03%
• 归母净利润：1,061万元，同比-83.42%
• 扣非归母净利润：998万元，同比-83.05%
• 毛利率：11.99%，同比-9.87pct
• 净利率：3.85%，同比-13.29pct

分业务表现

• 钛及钛合金产品：营收2.19亿元，同比-37.27%；毛利率12.14%，同比-10.34pct
• 废料销售：营收810万元，同比-39.99%；毛利率2.03%，同比+2.04pct
• 提供劳务：营收255万元，同比+19.70%；毛利率30.99%，同比-27.10pct

分地区表现

• 境内营收：2.29亿元，同比-37.10%；毛利率11.78%，同比-9.97pct
• 境外营收：124万元，同比-21.40%；毛利率50.01%，同比+4.73pct

3. 2026H1布局进展

• 生产能力：全国首台套双拉锭EB炉建成，提升熔炼效率与设备利用率，攻克杂质处理、高密度夹杂控制等技术难题。
• 终端应用：航空航天与生物医疗领域产品体系持续完善，医疗植入物项目完成立项，NADCAP认证进入申报阶段。
• 业务拓展：参股公司天工钛晶完成首批制粉产线建设，Ti811、TA15、超高强β钛合金粉末等产品研制成功，未来有望形成系列化粉末产品矩阵。

4. 行业格局分析

• 内需结构分化：化工、航空航天仍是主要消费领域，消费电子需求回落，医疗、船舶与海洋工程等新兴领域需求增长。
• 外贸环境承压：欧美国家对我国钛材产品实施反倾销调查和提高关税，出口受阻。
• 竞争加剧：多数企业面临营业收入和利润率双降，需通过技术创新与产业链协同降低成本，拓展新兴市场。

5. 盈利预测与估值

6. 财务比率分析

7. 风险提示

• 原材料价格波动风险
• 重大客户依赖及被替代风险
• 市场竞争加剧风险

投资评级

• 投资评级：增持（维持）

结论

天工股份在消费电子领域面临短期业绩承压，但通过EB炉、医用材料、粉末材料三线布局，公司正在构建成长梯队。尽管行业面临内需分化与外贸压力，但公司通过技术创新和产业链协同，有望在新兴市场中找到新的增长点。未来三年，公司盈利预测乐观，估值逐步下降，成长性良好，因此维持“增持”评级。