20260908-华源证券-天工国际-00826.HK-主业盈利显著改善_传统业务毛利率全面修复_AI刀具与粉末冶金有望打开第二曲线_4页_431kb

天工国际(00826.HK)总结

核心内容概述

天工国际（00826.HK）在2026年中报中展示了显著的盈利改善，同时在传统业务与新兴业务领域均取得积极进展。公司维持“买入”投资评级，预计未来三年业绩将持续增长，体现出良好的成长潜力。

主要观点

• 主业盈利显著改善：2026年上半年，公司实现营业收入24.71亿元，同比增长5.5%；毛利6.13亿元，同比增长38.2%；归母净利润2.26亿元，同比增长11.2%。扣除汇兑损益后，经营性净利润同比增长293.9%，显示出经营质量的显著提升。
• 毛利率全面修复：传统特钢及工具业务毛利率均有提升，其中切削工具毛利率提升至34.4%，为上半年主要增长动力。
• 第二增长曲线逐步清晰：公司在AI刀具与粉末冶金领域布局明显，尤其是PCB精密刀具和粉末冶金产品，展现出强劲的增长潜力。
• 盈利预测乐观：预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为6.70/8.42/10.02亿元，同比增长分别为67.3%、25.7%、19.0%。2026年对应PE为12X，估值合理，具备投资价值。
• 风险提示：公司面临下游需求波动、原材料价格波动以及技术迭代和市场竞争加剧等风险。

关键信息

市场表现

• 收盘价：3.16港元
• 一年内最高/最低价：4.54/2.43港元
• 总市值：8,611.00百万港元
• 流通市值：8,611.00百万港元
• 资产负债率：43.19%

传统业务表现

• 模具钢：收入11.66亿元，同比增长1.0%，毛利率提升至17.5%。
• 高速钢：收入4.76亿元，同比增长20.8%，毛利率提升至25.7%。
• 切削工具：收入5.65亿元，同比增长42.3%，毛利率提升至34.4%。

钛合金业务

• 收入约2.26亿元，同比下降35.1%，毛利率降至12.5%。
• 业绩下滑主要由于消费电子订单节奏变化及产品结构调整，但公司正向高附加值领域延伸，计划投入2.4亿元建设高端钛合金产能，未来有望恢复增长。

新兴业务布局

• PCB精密刀具：公司成立江苏天工电子科技有限公司，布局PCB钻针与铣刀，目标产销能力分别为3亿支与1亿支。
• 粉末冶金：2026H1销量达952吨，平均售价约15.1万元/吨，毛利率超40%。公司已开发66个牌号，并向核能、航空航天、机器人等领域拓展。

盈利预测与估值

财务预测摘要

损益表预测

现金流量预测

资产负债表预测

结论

天工国际在传统业务中实现盈利显著改善，同时在AI刀具和粉末冶金等新兴领域布局清晰，展现出良好的成长潜力。公司盈利质量提升，估值合理，具备长期投资价值。未来三年业绩有望持续增长，公司正逐步从传统工模具钢向高附加值工具和先进材料平台升级。