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食品饮料行业：零食消费“降级”，开店空间仍大

核心内容

2023年，食品饮料行业中，零食消费呈现出“降级”趋势，消费者更加注重性价比，推动了量贩零食店的快速发展。尽管部分头部品牌如良品铺子因竞争压力被迫降价，但整体行业仍具备较大的增长空间，特别是平价零食店的崛起为市场带来新的活力。

主要观点

• 消费趋势变化：消费者对零食的消费变得更加理性和务实，“性价比”成为市场关注的焦点。
• 量贩零食店扩张迅速：多家量贩零食品牌加速扩张，如零食很忙、赵一鸣、老婆大人等，门店数量在短时间内显著增长。
• 行业竞争加剧：由于量贩零食店追求低价，其利润率较低，因此对供应链管理和规模效应的要求极高，头部品牌面临较大压力。
• 品牌策略调整：一些传统零食品牌如良品铺子、三只松鼠、盐津铺子等，开始主动降价或开设自营门店，以应对竞争。
• 生产型公司积极布局：盐津铺子、洽洽、甘源食品、卫龙等生产型公司也积极拓展量贩零食渠道，加强与头部量贩店的合作。
• 跨界进入趋势明显：非零食行业企业如万辰集团、家家悦等也纷纷进入量贩零食赛道，显示出该行业的吸引力。
• 市场增长潜力大：据测算，中国零食集合店市场未来仍有3倍增长空间，平价零食店的增长速度将高于行业平均水平。

关键信息

量贩零食店发展情况

• 零食很忙：6月突破3000家门店，10月突破4000家，4个月增长约25%。
• 赵一鸣：门店数达2600家以上，每月新增200家以上。
• 万辰生物：收购“老婆大人”后门店数超过4000家，旗下品牌“好想来品牌零食”已有3011家门店。
• 家家悦：通过“悦记·好零食”品牌进入量贩零食市场，目前门店数近20家。

行业数据

• 市场规模：2023年中国零食集合店市场规模为809亿元，预计2025年将达到1239亿元。
• 门店数量：截至2023年10月，中国零食集合店门店数量突破2.2万家，加上良品铺子、三只松鼠等品牌门店，总数估计超过3万家。
• 饱和门店数：全国饱和门店数量约为10万家，意味着仍有3倍增长空间。

企业策略

• 良品铺子：降价300余款尖货产品会员价，最高降幅达45%，并推出“零食顽家”品牌，计划新开500家门店。
• 三只松鼠：明确高端性价比战略，开设自营社区零食店，门店已突破150家。
• 盐津铺子：将零食很忙作为第一大客户，销售额占比达7.31%。
• 洽洽：多个单品在量贩零食店试销，覆盖坚果、葵花籽等品类。
• 甘源食品：22年下半年全面拥抱量贩零食系统，成立直营部，重点拓展该渠道。
• 卫龙：截至6月底已与62个知名零食系统渠道合作，8月环比增长38.1%。

投资建议

• 看好行业前景：尽管零食消费出现“降级”，但消费者习惯正在被密集的零食店培养，行业增长潜力巨大。
• 受益标的：具备快速适应新渠道能力的上市公司，如良品铺子、盐津铺子、甘源食品等，有望从中受益。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响消费者购买力和整体行业增长。
• 消费复苏不及预期：可能导致零食店增长放缓。

未来3-6个月行业大事

• 2023-12-14：新乳业股东大会召开。

行业基本资料

分析师信息

• 孟斯硕：首席分析师，6年食品饮料行业研究经验，东兴证券研究所。
• 王洁婷：普渡大学硕士，5年证券研究经验，东兴证券研究所，主要覆盖奶粉、调味品及休闲食品。

行业评级体系

• 看好：行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上。
• 中性：行业指数相对于市场基准指数收益率介于-5%～+5%之间。
• 看淡：行业指数相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

免责声明

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