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广州酒家2020年业绩总结及未来展望

核心内容

广州酒家于2021年4月15日发布了2020年年报，全年营收与净利润均实现增长，业绩表现亮眼，符合市场预期。公司通过产能扩张与渠道优化，进一步巩固其在食品及餐饮领域的市场地位。

主要观点

2020年全年业绩表现

• 营业收入：32.87亿元，同比增长8.54%
• 扣非归母净利润：4.51亿元，同比增长20.99%
• 归母净利润：4.64亿元，同比增长20.69%
• 每股收益：1.15元/股

2020年第四季度表现

• 营收：7.24亿元，同比增长16.8%
• 扣非归母净利润：9,072万元，同比增长46.07%
• 归母净利润：1.04亿元，同比增长75.9%

业务增长亮点

• 月饼业务：全年营收13.78亿元，同比增长15.6%；Q4营收1.34亿元，同比增长4.4%
• 速冻食品：全年营收7.75亿元，同比增长40.08%；Q4营收1.71亿元，同比增长10.7%
• 其他产品：全年营收6.09亿元，同比增长4.9%；Q4营收1.43亿元，同比下降10.2%
• 餐饮业务：全年营收4.89亿元，同比下降26.7%；Q4营收1.72亿元，同比增长2.8%，环比Q3增长11.9%

关键信息

渠道与区域拓展

• 直销：全年营收13.37亿元，同比下降4.5%
• 经销：全年营收19.14亿元，同比增长20.16%
• 广东省内：全年营收24.41亿元，同比下降0.7%
• 境内省外：全年营收7.7亿元，同比增长54.1%
• 境外：全年营收0.4亿元，同比增长17.2%
• 线上渠道：全年营收5.87亿元，同比增长48.15%，收入占比提升至17.85%

成本与费用控制

• 毛利率：全年39.32%，同比下降13.42个百分点，主要受产品结构变化及新收入准则影响
• 销售费用率：全年9.23%，同比下降16.5个百分点，主要因疫情下品牌知名度提升及营销投放减少
• 管理费用率：全年10.6%，同比上升0.7个百分点，主要因人工成本及股权激励费用增加
• 财务费用率：全年-0.52%，同比上升0.33个百分点

产能与扩张

• 湘潭基地一期：已投产，释放月饼及馅料产能
• 梅州基地一期：预计2021年陆续投产，释放速冻产能
• 湘潭二期及梅州二期：预计2022年完工，进一步支撑产能扩张
• 餐饮业务：通过引入战投食尚雅园，提升经营效率与品牌知名度

盈利预测与投资评级

• 当前股价：38.30元
• 市净率：6.10倍
• 流通A股市值：154.73亿元
• 投资评级：买入（维持）

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 食品业务扩张不及预期
• 产能建设不及预期
• 食品安全风险

总结

广州酒家2020年在疫情背景下实现业绩逆势增长，主要得益于月饼及速冻业务的快速增长和良好的费用控制。公司持续推进全国化与线上渠道扩张，为未来增长奠定基础。尽管毛利率有所下降，但整体经营效率提升，盈利预测显示未来三年业绩将持续增长，公司维持“买入”评级。投资者需关注宏观经济波动、业务扩张及食品安全等潜在风险。