20220504-申港证券-建材行业研究周报_布局稳增长共识_展望业绩估值双重修复_17页_1mb

建材行业研究周报总结

核心内容

2022年建材行业整体呈现营收增长但盈利承压的态势。受疫情影响，2022年Q1业绩表现偏弱，但稳增长政策预期逐步增强，市场情绪有所回暖，板块估值修复机会显现。行业重点子板块包括水泥、玻璃玻纤、装修改材，各板块在盈利、需求、政策等方面表现各异。

主要观点

1. 建材板块整体表现

• 营收增长：2021年建材板块营收同比增长24%，2022年Q1同比增长5%。
• 盈利承压：2021年净利润同比增长16%，2022年Q1净利润同比下降12%。
• 毛利率下滑：2021年毛利率小幅下滑0.88pcts，2022年Q1进一步下滑2.91pcts。
• 板块占比：水泥占70%，玻璃玻纤占19%，装修改材占11%。

2. 玻璃玻纤板块

• 高景气延续：2021年营收增长25%，净利润增长119%。2022年Q1净利润增速落后于营收增速。
• 盈利触底：当前玻璃均价2050.31元/吨，库存小幅削减，价格预期恢复需依赖需求超预期或供给收缩。
• 新材料前景广阔：旗滨集团等龙头光伏玻璃产能扩张，有望在2023年跻身行业前五，估值修复空间大。

3. 水泥板块

• 盈利处于低位：2021年营收增长44%，净利润增长12%。2022年Q1水泥价格高位但利润空间受限。
• 基本面边际改善：供给端管控偏松，需求端仍偏弱，盈利弹性有限。
• 政策催化：高层强调基建与稳增长，水泥板块有望受益于政策推动，迎来阶段性配置机会。

4. 装修改材板块

• 集中度提升：2021年营收增长27%，净利润下降22%，主要受原材料成本和地产信用减值拖累。
• 需求端韧性：竣工需求未消失，部分企业如伟星新材、东方雨虹在Q1逆势增长，显示需求仍在修复。
• 展望：地产链复苏预期增强，原材料及减值风险有望改善，建议积极布局估值修复。

关键信息

市场回顾

• 建材板块周涨幅：1.06%，沪深300指数上涨0.07%。
• 板块排名：上周位列申万31个板块第3位，年初至今涨幅为-17.73%，位列第13位。
• 个股表现：涨幅前五为三和管桩、长海股份、东宏股份、鲁阳节能、宁波富达；跌幅前五为宏和科技、垒知集团、北京利尔、中旗新材、坚朗五金。

宏观数据

• 地产低迷：2022年Q1销售面积同比下滑13.8%，销售金额下滑22.7%，百强房企权益销售额同比大幅下降47%。
• 基建高增：2022年Q1广义基建同比上升10.48%，狭义基建（不含电力）同比上升8.5%。
• 政策支持：高层强调基建与稳增长，地产支持政策逐步放松，预计地产基本面将逐步修复。

投资策略

• 重点推荐：
  • 稳增长链条：东方雨虹、鸿路钢构（强者恒强，规模红利）。
  • 地产复苏：伟星新材（消费属性强）、兔宝宝（板材龙头）。
  • 新材料：旗滨集团（光伏玻璃产能扩张，估值修复）。

风险提示

• 地产链需求下滑。
• 基建投资放缓。
• 原材料价格波动。

行业重点公司跟踪

行业评级体系

市场基准指数为沪深300指数。