20231020-中邮证券-广泰转债_专注国内智能装备制造领域_15页_808kb

报告主题：广泰转债证券研究报告（基于2023年10月18日数据），分析了可转债广泰转债的发行细节、正股基本面、行业趋势、估值和风险。

关键内容

转债基本要素与条款

• 发行规模700亿元，债项与主体评级均为AA-级，转股价为938元。
• 六年期转债，条款标准，债底较低（计算债底为8348元，保护性一般）。
• 下修、强赎、回售条款采用市场化设置（如触发下修比例为15/30,85%），预期上市首日价格范围在11376-12573元，基于同业比对给出约30%溢价。

正股基本面分析：威海广泰

• 公司主营高端智能装备，包括消防设备和空港地面设备。
• 2023年中期财务显示，营收同比下降，净利润大幅负增长，毛利率和净利率有所下降。
• 资债结构合理（资产负债率低），现金流可控。
• 公司“双主业一军工”战略面临营收环节修复挑战，但长期受益于行业政策支持。

行业与政策机遇

• 航空运输业战略上升，民用机场投资增加，推动空港装备需求。
• 应急产业快速发展，市场规模增长，政策如安全应急装备“行动计划”利好。
• 近年数据表明，公司部分业务如消防设备占比上升，产品结构变化影响盈利。

估值与市场定位

• 正股PE和PB处于可比公司平均水平，估值中性。
• 股价短期表现略好，但高位发行风险存在。

风险提示

• 募投项目进度延误、市场需求弱化、行业周期波动等。
• 新券上市价格可能低于预期，需谨慎评估。

总体结论

转债具有一定投资价值，但需关注公司基本面恢复和市场风险，建议中性态度对待，参考具体条款和纯债价值水平进行决策。