20260831-西南证券-智翔金泰-688443.SH-2026年中报点评_赛立奇单抗医保放量_管线步入密集收获期_5页_1mb

赛立奇单抗医保放量，管线步入密集收获期总结

核心内容

赛立奇单抗（GR1501）作为公司首个商业化产品，自2025年12月纳入医保目录后，显著推动了公司收入增长。2026年半年报显示，公司实现营收1.53亿元，同比增长237.29%，成为主要收入来源。公司销售团队已超过400人，并计划继续扩充以支持产品推广。

公司研发管线进入密集收获期，形成“三上市、两审评”梯队，具体如下：

• 斯乐韦米单抗（GR1801）：2026年6月获批上市，为全球首个用于狂犬病被动免疫的双特异性抗体，中国大陆独家商业化权益已授予康哲药业，2-18岁儿童青少年适应症处于Ⅲ期临床。
• 纬利妥米单抗（GR1803）：2026年8月获附条件批准上市，用于复发或难治性多发性骨髓瘤成人患者。
• 唯康度塔单抗（GR2001）：新药上市申请处于审评阶段，有望于2026年第二季度获批。
• 泰利奇拜单抗（GR1802）：中重度特应性皮炎、成人季节性过敏性鼻炎适应症处于上市申请审评阶段，其他适应症处于Ⅲ期临床。

此外，公司通过BD合作，获得了额外的收入和现金储备。2026年5月，公司将GR1803在中国大陆及港澳台地区的权益授予复星医药旗下药友制药，预计可获得至高18.20亿元的首付款及里程碑付款。此前，GR1801和GR2001的权益已授予康哲药业，GR1803的海外权益已授予Cullinan，获得至高7.12亿美元的首付款及里程碑付款。截至2026年半年末，公司货币资金达5.27亿元。

主要观点

• 收入增长显著：赛立奇单抗医保放量，推动公司2026年H1营收同比增长237.29%，成为主要收入来源。
• 管线丰富，进展迅速：公司多个产品进入上市或审评阶段，显示其研发管线进入密集收获期。
• BD合作提升现金流：通过授权合作，公司获得大量首付款和里程碑付款，缓解财务压力。
• 研发投入持续：公司2026年H1研发费用同比增长10.3%，预计未来仍维持高投入水平。
• 盈利预测乐观：预计2026-2028年公司EPS分别为-1.06/-0.33/0.60元，2026年净利润亏损预计大幅收窄。

关键信息

财务数据概览

资产负债情况

现金流与财务指标

盈利预测

风险提示

• 研发进度不及预期：产品进入关键性临床或审评阶段，存在研发进展不及预期的风险。
• 商业化不及预期：尽管产品获批，但市场接受度和销售表现可能不及预期。
• 市场竞争风险：新产品进入市场，可能面临激烈竞争，影响市场份额和收入增长。

总结

赛立奇单抗医保放量，显著推动公司收入增长，同时公司管线进入密集收获期，多个产品进入上市或审评阶段，展现出强大的研发能力和市场拓展潜力。通过BD合作，公司进一步增强了现金流和收入来源，预计未来几年收入将持续增长，净利润亏损将逐步收窄。尽管目前仍面临较大的财务压力，但公司持续的研发投入和销售团队扩充，为其未来盈利奠定了基础。