20231119-德邦证券-美联储周观察_市场抹平美联储再加息预期_6页_1mb

报告分析总结

报告主题：美联储政策利率预期与资产负债表动态

主要内容

1. 政策利率预期（来自CME FedWatch工具，数据截至2023年11月19日）：

   • 市场对美联储未来政策利率路径的变化预期。
   • 通过联邦基金期货隐含利率曲线及多家机构分析师一致预期，反映市场对利率走势的看法。

2. 美联储资产负债表动态：

   • 资产负债表总规模持续扩张，尤其在2022年至2023年间，资产端（如国债、MBS、贷款）和负债端（银行准备金、逆回购、TGA账户资金）均保持增长。资产端尤其国债和贷款工具是主要构成项。
   • 联储持续通过净买入工具资产补充资产负债表，影响市场流动性。
   • 负债端的“逆回购（RRP）”与“银行准备金”变化，显示美联储在调节市场流动性方面的作用。
   • 美联储贷款工具余额及到期结构分析显示，较长期限工具占比增加，意味债务负担趋于长期化。

3. 资金与流动性：

   • 纽约联储接受的逆回购分布及常备回购安排（SRF）的使用频率，反映市场流动性偏好和工具的短期运用。
   • 美联储净流动性曲线与标普500指数的关联，显示两者之间的潜在影响关系，美联储流动性操作对股债市场情绪有较明显影响。

4. 美债到期分布：

   • 通过分期偿还美债到期分布，图示显示美联储所持美债期限结构变化，目的是管理利率风险及控制未来现金流冲击。

结论与潜在影响

• 中长期利率路径高度依赖于美联储的政策立场，市场对此分歧较大，表明2024年左右是否降息存在不确定性。
• 资产负债表扩张趋势仍将持续，反映联储稳健增长的政策支持与对经济的“稳增长”需求。
• 联储贷款工具占比上升可能对未来利率政策产生微妙影响，如债务成本上升空间存在差异。
• 资产负债表操作对市场流动性、利率曲线、股市等均有显著影响，提示投资者需关注未来操作节奏及其对资产价格的影响。

分析师与机构背景

• 报告由德邦证券研究所撰写，特别提到“宏观周报”，表明其宏观经济分析团队（如芦哲、张佳炜、韦祎）在美联储政策判断及国内宏观预测方面具有较深造诣。

备注：以上内容基于德邦证券宏观周报对美联储政策利率、资产负债表、贷款工具、流动性操作的分析。报告目的系提供参考，不做投资建议，具体操作需结合市场变化独立决策。