20180326-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_避险情绪主导_认沽期权量价齐升_21页_1mb

50ETF期权周报总结（2018年3月25日）

核心内容概述

本周50ETF价格下跌2.83%，主要受中美贸易摩擦升级影响，市场避险情绪上升，导致近月认沽期权合约涨幅显著。其中，“50ETF沽3月2.749A”涨幅高达420.22%，实际杠杆达到148倍。整体来看，市场避险情绪主导，认沽期权隐含波动率大幅上升，周五收于33.48%，而认购期权波动率基本稳定，周五收于21.08%。本周波动率差显著扩大。

主要观点

• 价格走势：50ETF本周下跌2.83%，市场避险情绪上升，导致认沽期权涨幅显著，而认购期权下跌。
• 杠杆比率：实际杠杆最大的合约为“50ETF沽3月2.749A”，实际杠杆达148倍。部分合约的实际涨跌方向与理论方向不一致，需注意Delta、Theta、Vega等希腊值的影响。
• 成交量分析：本周总成交量为5,346,479张，其中认沽与认购期权分别占2,656,061张和2,690,418张。成交量主要集中在3月合约，远月合约不活跃。平价附近的合约交易最活跃。
• 波动率走势：认购期权vega加权隐含波动率基本稳定，认沽期权波动率显著上升。波动率差与上周相比大幅上升，表明市场对未来波动率的预期上升。
• 套利机会：认沽与认购期权波动率差增大，平价套利机会增多。建议投资者关注远月宽跨式组合，买进“50ETF购2018年6月3.00”和“50ETF沽2018年6月2.80”，并进行Delta对冲以获取波动率上涨带来的收益。

关键信息

• 成交量分布：成交量主要集中在3月合约，平价附近合约成交活跃。
• 隐含波动率：认沽期权vega加权隐含波动率周五为33.48%，认购期权为21.08%。波动率差与上周相比显著上升。
• 套利策略：平价正向套利和反向套利机会增多，建议投资者结合流动性、冲击成本等因素进行交易。
• 合约流动性：主力合约价差普遍在0.001以下，流动性良好。日内隐含波动率震荡，波动率差基本稳定。
• 远月合约：由于市场避险情绪，远月合约波动率可能进一步上升，推荐构造远月宽跨式组合。

图表与数据

• 图1：50ETF期权实际杠杆分布图
• 图2：50ETF期权理论杠杆分布图
• 图3：50ETF期权每日成交额统计
• 图4：50ETF期权每日成交量统计
• 图5：50ETF价格与期权成交量C/P关系
• 图6：50ETF期权合约C/P及成交持仓比周内变动
• 图7：50ETF期权当周成交额分布气泡图
• 图8：50ETF期权当周成交量分布气泡图
• 图9：50ETF期权认购认沽Vega加权波动率变化
• 图10：50ETF价格与期权隐含波动率C/P关系
• 图11：50ETF期权当月合约隐含波动率微笑
• 图12：50ETF期权次月合约隐含波动率微笑
• 图13：50ETF平价期权期限结构图
• 图14：主力合约盘口价差盒子图
• 图15：主力合约5min隐含波动率变化图

合约基本要素

• 表7：列出了50ETF期权合约的基本要素，包括最新价、理论价、隐含波动率、Delta、Gamma、Theta、Vega、Pho等。部分合约隐含波动率较高，主要由于极度虚值和即将到期。

市场展望

未来由中美贸易摩擦等事件引发的市场不确定性可能导致波动率进一步上升。因此，推荐投资者关注远月合约，构造宽跨式组合以获取波动率上涨的收益。

风险提示

本报告基于市场合理假设，模型可能无法完全准确反映现实情况，建议投资者在实际交易中综合考虑市场波动、流动性、冲击成本等因素。