20140812-东北证券-可转债专题研究_转债债性保护减弱_但交易性机会也凸显_12页_523kb

可转债市场分析与投资策略总结

核心内容

本报告分析了2014年7月至8月8日期间可转债市场的表现、估值情况以及投资策略，指出转债市场呈现股性增强、债性支持减弱的特点。整体市场上涨，但个券表现分化明显，部分转债具有投资价值，适合不同风险偏好的投资者。

主要观点

1. 市场表现

   • 可转债市场整体上涨，平均涨幅为4.18%，其中齐翔转债、徐工转债、泰尔转债、博汇转债等涨幅较大，均超过8%。
   • 正股平均涨幅为8.26%，转债涨幅略低于正股，说明转债的股性增强，但债性支撑减弱。
   • 川投转债将于9月3日起停止交易和转股，建议逐步转股。

2. 转债属性变化

   • 转债整体呈现股性增强、债性减弱的趋势，平均转股溢价率为11.34%，偏股性转债数量增加，债性支持下降。
   • 纯债到期收益率平均为-1.97%，表明债性支撑不足，但部分转债如南山转债、中海转债、中行转债等具有较高的债底，适合稳健型投资者。

3. 投资机会与策略

   • 偏股平衡型转债具有交易性机会，如国金转债、平安转债、东方转债等，适合波段操作。
   • 偏债性转债如歌华转债、中海转债等具有长期配置价值，尤其是债底厚、收益率高、安全性强的品种。
   • 部分转债如隧道转债、徐工转债、齐翔转债等具有国企改革、沪港通、核电等题材，具备一定潜在价值。
   • 建议投资者适当配置不同类型转债，把握市场热点，逢高了结涨幅较大的转债，逢低布局价值低估的品种。

关键信息

1. 市场趋势与估值

• 可转债市场整体上涨，但结构性分化严重，部分转债价格高于债券价值，部分低于。
• 转股溢价率平均为11.34%，比前期下降，表明转债股性增强，债性减弱。
• 电力、保险、银行等低估值、高安全边际行业转债具有内在价值，适合长期持有。

2. 重点个券分析

3. 投资建议

• 对于风险偏好型投资者，可关注偏股型转债如东方转债、久立转债、国金转债等，这些转债具有较高的期权价值和题材概念。
• 对于稳健型投资者，可配置债底厚、安全性高的转债如南山转债、中海转债、中行转债等，这些转债具有较低的波动性。
• 市场震荡时，可把握结构性机会，关注国企改革、沪港通、军工等主题相关的转债。
• 对于涨幅较大的转债，建议逢高了结，控制追高风险；对于价值低估的转债，可布局潜伏，等待市场回调时配置。

专题要点分析

3.1. 偏股平衡型转债的交易性机会

• 偏股平衡型转债具有较高的转股溢价率，适合短期交易，如国金转债、平安转债、东方转债等。
• 该类转债在市场反弹时表现优异，但需警惕波动风险，建议采取波段操作策略。

3.2. 冠城大通转债的长期配置价值

• 冠城大通转债条款对投资者较为有利，包括较高的补偿利率和较长的回售保护期。
• 公司以房地产和特种漆包线为主营业务，具备较高的安全边际和毛利率。
• 公司正在转型新能源行业，介入锂离子电池领域，为未来提供增长空间。
• 转债上市估值较高，但若回调，可考虑低吸配置。

附：部分指标注释

• 转股价值 = 股票价格 × 转换比例（转换比例 = 100 / 转股价格）
• 转股溢价率 = (转债价格 - 转股价值) / 转股价值
• 溢折价比 = (转债价格 - 理论价格) / 理论价格
• 债券溢价率 = (转债价格 - 债券价值) / 债券价值

重要声明

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本报告不构成对任何证券的买卖建议，投资者需自行判断并承担投资风险。