20260131-广发期货-沪锌月报_锌价冲高_关注需求负反馈程度_24页_1mb

沪锌月报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年1月锌市场的供需格局、价格走势及库存变化，指出当前锌价在矿端紧缺的支撑下冲高，但需求端出现负反馈，整体市场基本面良好，价格下方空间有限。

主要观点

1. 供应端分析

• 锌矿供应紧张：国内矿山进入冬季停产期，12月国产锌精矿产量环比下降7.58%，但锌矿进口窗口开启，进口矿对国内供应形成补充。
• 港口库存增长：锌矿港口库存大幅增长，对国内供应紧张形成一定缓冲。
• 加工费维持低位：国产TC和进口TC维持低位，国内加工费基本企稳，海外加工费仍有下降空间。
• 冶炼利润承压：TC持续下降侵蚀冶炼利润，部分冶炼厂出现减产行为。

2. 需求端分析

• 下游开工率下降：锌价冲高抑制了下游采购情绪，镀锌、压铸合金和氧化锌开工率分别下降9.54、4.89和0.14个百分点。
• 成品库存累积：镀锌、压铸合金等加工行业成品库存增加，原料库存小幅下降。
• 采购经理人指数上升：12月采购经理人指数维持在荣枯线上方，高于近年来季节性同期水平。
• 国内需求较强：1-11月中国精炼锌终端累计需求同比增长5.6%，强于海外。

3. 库存情况

• 全球显性库存去化：LME锌平均库存11.02万吨，周环比-1.40%；SMM中国七地锌锭库存11.72万吨，周环比-1.35%。
• 国内库存偏高：国内社会库存位于季节性偏高水平，但整体仍低于2024年和2025年同期水平。
• 进口盈亏变化：12月精炼锌进口量环比下降51.94%，进口盈亏为负；预计1月进口量以长单为主，精炼锌将回归净进口状态。

关键信息

供应端

• 全球锌矿产量：1-11月全球锌矿产量同比增加6.43%。
• 中国锌矿产量：12月国产锌精矿产量28.78万吨，环比-7.58%，同比+5.85%。
• 进口锌精矿：12月进口量46.2599万吨，同比+1.15%；1-12月累计进口量533.05万吨，累计同比+30.1%。
• 冶炼厂减产：由于TC下降，冶炼厂利润承压，部分企业减产，1月精炼锌产量环比+1.54%，同比+7.35%。

需求端

• 三大加工行业开工率下降：镀锌、压铸合金和氧化锌开工率分别下降9.54、4.89和0.14个百分点。
• 终端需求增长：1-11月中国精炼锌终端需求同比增长5.6%，全球精炼锌消耗量同比增长0.87%。
• 成品库存累积：下游企业成品库存增加，原料库存小幅下降，加工行业成品库存/原料库存比值仍位于低位。

库存端

• LME库存去化：12月全球精炼锌过剩/缺口为106千吨，较上年同期增长56.80%。
• 国内库存变化：SMM中国七地锌锭库存11.72万吨，保税区库存0.33万吨，均出现去库。
• SHFE库存：1月30日SHFE精炼锌库存6.52万吨，周环比-10.93%。

月度策略建议

• 单边策略：关注24000元/吨附近支撑，长线逢低做多。
• 套利策略：跨市反套继续持有。
• 期权策略：有一定风险偏好的投资者可考虑卖出近月虚值看跌期权。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 海外经济衰退风险

数据来源

• Wind、Mysteel、SMM、公司公告、奥维云网、产业在线、彭博、芝商所FedWatch工具、广发期货研究所

报告发布信息

• 发布单位：广发期货有限公司
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