20250428-宏源期货-有色金属周报（锌）_高锌价抑制消费_沪锌反弹空间有限_29页_1mb

报告摘要

有色金属周报总结（锌）
2025年4月28日

主要逻辑与观点
锌价近期显著回落，TC（加工费）回升速度放缓，叠加下游消费淡季及出口疲软，市场整体支撑偏弱，预计短期锌价将维持区间整理，运行范围为21,500-23,500元/吨。宏观层面，关税贸易摩擦缓和，国内出口及社融数据向好，美联储降息预期升温减轻了市场压力。原料端，秘鲁安塔米纳矿山事故后逐步恢复生产，对全年产量影响有限，而锌价重心下移导致矿端TC上调意愿不足，5月调涨空间受限。当前进口TC报价35美元/干吨，国产TC平均3,450元/金属吨，周度TC暂无变动。供给端，国内炼厂4-5月存在常规检修计划，但锌价回调后TC稳中向好，炼厂利润修复，部分检修延后至5月中下旬，4月预计产量回升至57万吨左右。需求端，下游采买因高价减弱，镀锌开工率下降至年初水平，压铸锌合金开工回升，但氧化锌需求疲软。库存方面，锌锭社库小幅去化，但“抢出口”力度不足，叠加下游备库需求减弱，整体支撑有限。

关键数据与趋势

价格表现：
- 沪锌主力合约上涨317%至元/吨，伦锌电子盘涨266%至美元/吨。
- 锌合金价格（Zamak3、Zamak5）上涨至元/吨，但氧化锌均价环比上涨至元/吨。
- 精炼锌企业生产利润持续回升，截至4月25日达元/吨。
库存变化：
- 锌锭保税区库存维持稳定，三地库存小幅去化，但到货减少及下游畏高情绪限制去化速度。
- 精炼锌进口盈亏为元/吨，进口窗口短暂开启后关闭，LME及上期所库存均减少。
供需矛盾：
- 镀锌企业原料库存下降，成品库存增加，开工率下滑至190个百分点。
- 压铸锌合金原料库存减少，成品库存增加，开工率回升059个百分点。
- 氧化锌企业开工率环比回落102个百分点，原料库存下降，成品库存因需求减弱而增加。