20251221-华泰期货-新能源及有色金属周报_供需两弱格局或令铜价暂陷震荡格局_9页_1mb

铜价震荡格局分析总结

核心内容

2025年12月20日当周，铜市场呈现供需两弱的格局，导致铜价维持震荡态势。市场整体处于技术性调整阶段，但因供应端收缩与需求端疲软，铜价缺乏明确方向。

主要观点

• 铜价震荡：当前铜价在高位运行，但由于下游需求疲软，市场整体呈现震荡格局。
• 供应端收缩：受矿山惜售和冶炼厂检修影响，精炼铜供应有所减少，同时进口铜精矿指数持续走低，显示供应紧张。
• 需求端疲软：年末资金回笼导致精铜杆开工率下降，线缆企业仅小幅回暖，建筑五金仍表现疲软。
• 库存变化：LME库存小幅下降，国内社会库存微增，保税区库存上升，显示市场对铜的需求仍有限。

关键信息

价格与升贴水

• SMM1#电解铜价格：91700元/吨至92350元/吨，周中走高。
• 升贴水：SMM升贴水报价在-160元/吨至60元/吨之间，周中走高。
• 现货对01合约贴水：继续下探至160元/吨。

库存数据

• LME库存：变动-0.55万吨至16.04万吨。
• SHFE库存：变化0.64万吨至9.58万吨。
• 国内社会库存：变化0.13万吨至16.58万吨。
• 上海保税区库存：变动0.11万吨至7.66万吨。
• Comex库存：上涨1.16万吨至46.2万吨。

消费情况

• 精铜杆开工率：63.8%，环比再降0.7个百分点。
• 线缆企业开工率：微升至66.7%，主要因新能源汽车订单带动。
• 铜管与黄铜棒开工率：徘徊在50%左右。
• 建筑五金需求：依然疲软。

矿端与冶炼

• 进口铜精矿指数：续降至-43.65美元/吨。
• 十港铜精矿库存：再降3.25万至73.14万实物吨。
• 废铜与精铜价差：收窄至3981元。
• 再生铜杆开工率：再降3.7个百分点至14.5%。

操作建议

• 铜：建议谨慎偏多，依托91000元/吨至91500元/吨进行逢低买入套保操作。
• 套利：暂缓。
• 期权：建议做空看跌期权（short put）。

风险提示

• 需求不及预期：终端需求若持续疲软，将对铜价形成压制。
• 海外流动性风险：美国CPI数据受政府停摆影响，市场对其可靠性存疑，可能引发流动性波动。

图表与数据来源

• 图1：进口铜精矿指数(周)
• 图2：国内主流港口铜精矿库存合计
• 图3：平水铜升贴水
• 图4：精废价差
• 图5：LME铜库存
• 图6：SHFE铜库存
• 图7：Comex铜库存
• 图8：上海保税区库存
• 表1：铜价格与基差数据

资料来源：SMM、WIND、华泰期货研究院

本期分析研究员

• 师橙（从业资格号：F3046665，投资咨询号：Z0014806）
• 王育武（从业资格号：F03114162，投资咨询号：Z0022466）
• 封帆（从业资格号：F03139777，投资咨询号：Z0021579）
• 陈思捷（从业资格号：F3080232，投资咨询号：Z0016047）

联系人

• 葡一杭（从业资格号：F03149704）

投资咨询业务资格

• 证监许可【2011】1289号

免责声明

• 本报告基于可靠、已公开的信息编制，但不保证其准确性及完整性。
• 报告观点和结论仅反映发布当日的判断，可能随市场变化而调整。
• 报告信息可能在未通知的情况下修改，投资者需自行关注更新。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行独立判断。

华泰期货信息

• 公司总部：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元（邮编：510000）
• 客服热线：400-628-0888
• 官方网址：www.htfc.com
• 公司总部地址：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房

注：以上总结基于文档内容，旨在提供清晰、简洁的市场分析要点。