20180531-广发证券-18年汽车数据点评系列之八_坚定看好重卡售价_净利润率提升的长期逻辑_9页_661kb

汽车及汽车零部件行业总结（2018年重卡数据点评）

核心内容

本报告聚焦2018年重卡行业发展趋势，重点分析了大功率发动机渗透率提升、排量升级及行业集中度提高等现象。随着重卡行业从规模扩张转向性能提升，下游客户更关注总拥有成本（TCO），推动了重卡整车排量、功率和售价的提升。尽管未来5-10年重卡销量增长空间有限，但行业产值和利润仍有显著上升潜力。

主要观点

• 行业趋势：重卡行业将进入性能提升阶段，价格和利润将成为增长核心。
• 排量升级：大排量发动机渗透率快速提升，尤其在工程车和物流车领域。
• 市场集中度提升：行业产能下降，厂商集中度提高，有利于提升盈利水平。
• 企业表现：中国重汽和潍柴动力作为行业龙头，受益于大排量发动机渗透率提升，市占率和内部产品结构持续优化。

关键信息

1. 重卡发动机性能提升

• 平均功率：2018年前4月重卡发动机平均功率为356马力，同比提升1.0%，高于2015-2016年的306马力和331马力。
• 平均排量：2018年前4月重卡发动机平均排量为9.4L，同比略有下降，主要由于工程车销量占比提升。
• 细分市场渗透率：
  • [9L,10L)细分市场占有率19.1%，同比提升3.1个百分点。
  • [12L,13L]细分市场占有率10.4%，同比提升1.3个百分点。
  • [10L,11L)和[11L,12L)细分市场占有率分别下降1.7和3.7个百分点。

2. 企业市占率与产品结构变化

中国重汽集团

• 整体市占率：2018年前4月市占率为12.7%，同比提升1.2个百分点。
• 9L以上市占率：前4月为17.4%，同比提升2.3个百分点。
• D10系列：销量占比达59.8%，同比提升17.4个百分点。
• MC11和MC13系列：销量占比分别下降至11.8%和12.5%，同比减少12.5和2.4个百分点。

潍柴动力

• 整体市占率：2018年前4月市占率为28.8%，同比提升0.7个百分点。
• 9L以上市占率：前4月为40.2%，同比提升2.2个百分点。
• WP10系列（含WP10H）：销量占比达34.7%，同比提升3.4个百分点。
• WP13系列：销量占比为13.4%，同比提升1.5个百分点。
• WP12系列：销量占比下降至41.7%，同比减少3.7个百分点。

3. 投资建议

• 行业前景：重卡具有国际竞争力，2018年销量稳定性或超预期，治超标准统一有助于库存出清，未来销量依赖更新需求，仍可维持较高景气度。
• 推荐企业：中国重汽、威孚高科A+B股、潍柴动力。
• 估值优势：部分大排量重卡领先企业当前估值大幅折价，分红率约50%，具备较好安全边际。

4. 风险提示

• 宏观经济不及预期；
• 重卡行业景气度不及预期；
• 行业政策不符预期。

行业评级

• 评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-05-31

投资评级说明

分析师信息

• 张乐：首席分析师，暨南大学企业管理硕士，华中科技大学发动机专业学士，8年卖方研究经验，新财富最佳汽车行业分析师2017、2016年第一名。
• 闫俊刚：资深分析师，吉林工业大学汽车专业学士，13年汽车产业工作经历，新财富最佳汽车行业分析师2017、2016年第一名团队成员。
• 唐皙：高级分析师，复旦大学金融学硕士，浙江大学金融学学士，CPA，新财富最佳汽车行业分析师2017、2016年第一名团队成员。
• 刘智琪：联系人，复旦大学资产评估硕士，复旦大学金融学学士，新财富最佳汽车行业分析师2017、2016年第一名团队成员。
• 李爽：复旦大学金融硕士，南京大学理学学士，新财富最佳汽车行业分析师2017年第一名团队成员。

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