20250908-万联证券-广州酒家-603043.SH-2025H1业绩点评报告_省外布局深化_关注月饼大年_3页_777kb

广州酒家2025H1业绩点评报告总结

核心内容概述

广州酒家（603043）2025年上半年业绩报告显示，公司实现营业收入19.91亿元（YoY +4.16%），归母净利润0.39亿元（YoY -33.11%），扣非归母净利润0.35亿元（YoY -30.37%）。其中，第二季度营收同比增长5.09%，但归母净利润同比减亏3.40%。公司业绩整体呈现营收增长、利润承压的态势。

主要观点

1. 产品结构分析

• 月饼产品：营收0.32亿元（YoY +1.32%），毛利率有所提升。
• 速冻食品：营收5.27亿元（YoY -2.46%），增速放缓。
• 粽子等其他产品：受益于电商渠道拓展，营收6.13亿元（YoY +7.57%），表现亮眼。
• 餐饮业务：营收7.73亿元（YoY +7.11%），但受消费需求偏弱影响，利润承压。

2. 渠道与区域表现

• 渠道：直销与经销渠道均实现增长，直销营收同比增长2.93%，经销营收同比增长2.53%。
• 区域：省外市场布局成效显著，省外营收同比增长16.16%，成为增长引擎，重点发展“华东+华北”市场。

3. 盈利能力分析

• 综合毛利率：23.78%，同比下降2.09个百分点。
• 销售费用率：提升0.54个百分点至11.29%，主要由于市场开拓力度加大。
• 净利率：同比下降1.15个百分点至2.73%。
• 费用控制：管理、研发、财务费用率均有所下降，但销售费用上升对利润形成较大压力。

4. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：公司2025-2027年归母净利润预计分别为5.34亿元、6.02亿元、6.67亿元，同比增长8.18%、12.68%、10.86%。
• 每股收益（EPS）：预计分别为0.94元、1.06元、1.17元/股。
• 市盈率（PE）：对应9月5日股价分别为18.75倍、16.64倍、15.01倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司“餐饮+食品”双主业协同发展，省外扩张与电商渠道拓展将支撑业绩增长，三季度营收值得期待。

关键信息

1. 财务指标概览

2. 风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体消费能力。
• 食品安全风险：对品牌和市场拓展构成潜在威胁。
• 市场扩展不及预期风险：省外扩张和电商渠道拓展效果可能不达预期。

3. 投资评级标准

• 公司投资评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

总结

广州酒家2025年上半年业绩呈现营收增长与利润承压并存的格局，省外市场与电商渠道成为推动增长的关键因素。尽管销售费用率上升对盈利能力造成压力，但公司通过“餐饮+食品”双主业协同发展，有望在三季度实现业绩反弹。盈利预测显示公司未来三年归母净利润将持续增长，投资价值逐步显现。分析师建议“增持”，但需关注宏观经济波动、食品安全及市场拓展等潜在风险。