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广州酒家（603043）：月饼旺季平稳收官，持续开拓省外市场

报告要点

• 发布日期：2024年10月31日
• 投资评级：买入（维持），目标价1601元
• 业务亮点：三季度营收稳健增长，省外市场扩建加速，毛利率下行但费控持续优化。

财务数据表现

• 前三季度：营收410亿元（同比增长59%），归母净利润45亿元（同比下滑89%），扣非净利润下滑85%。
• 三季度单独表现：营收219亿元（增长23%），归母净利润39亿元（下滑54%），扣非净利润下滑45%。
• 毛利率：前三季度为33.1%，同比下降3.3个百分点；三季度毛利率39.5%，同比下滑28%。
• 费控能力：销售、管理和研发费用率分别下降0.9、0.2、0.4个百分点，利润压力可控。

业务分析

• 月饼与速冻产品：月饼业务增速放缓至0.1%，速冻产品收入下滑18%。
• 其他业务增长：其他产品增长139%，餐饮业务增长155%，省外市场增速35%，高于省内市场。

风险因素

• 宏观经济风险：消费复苏不及预期。
• 省外拓展风险：地域饮食习惯差异影响销售。
• 食品安全风险：公司品牌声誉面临潜在威胁。

评级与预测

• 盈利预测：预计2024–2026年营业收入分别为503/558/621亿元（增速26%/11%–113%），归母净利润52/61/70亿元。
• 估值：市盈率从170元降至127元，维持“买入”评级。

财务数据概览

## 总结
广州酒家在月饼旺季营收表现稳健，省外市场扩张取得进展，但受毛利率下滑及竞争加剧影响，净利润大幅缩水。公司通过费用控制和品类优化维持盈利能力，维持“买入”评级，但需关注消费复苏、省外拓展及食品安全风险。