20260820-广发证券-_广发_早间速递_如何理解海外主要经济体国债收益率新高_6页_912kb

文档总结

核心内容

本文档由广发证券发布，内容主要涵盖宏观与地产两个领域。宏观部分分析了海外主要经济体国债收益率走高的原因及其对国内市场的影响；地产部分则聚焦于房地产行业政策环境、REITs市场表现及板块估值变化。

宏观分析：海外主要经济体国债收益率新高

主要观点

1. 收益率上行原因：

   • 地缘政治风险：美伊局势升级，导致市场对通胀升温的担忧。
   • 气候因素：厄尔尼诺现象增强，可能引发全球通胀再度升温。
   • 财政风险溢价：美国国债发行规模较大，但长久期需求弱化，引发收益率上升。

2. 康波周期与AI影响：

   • 新一轮康波周期启动，AI资本开支增加带来长久期企业债券供给，加剧国债收益率竞争。
   • AI可能提高劳动生产率，推动经济增长长期中枢上移，成为新的定价变量。

3. 国内国债收益率表现：

   • 中国10年期国债收益率未出现上行压力，反而有一定程度下行。
   • 国内资产定价更关注科技产业链的全球同步性，以及固定资产投资、消费触底的预期。

4. 风险提示：

   • 美国经济超预期衰退，可能引发美联储超预期降息或结束缩表。
   • 地缘冲突升级导致油价高企，可能引发全球通胀升温。
   • AI带来的成本上涨可能提前传导至消费端，提升核心商品通胀。
   • 美国债务上限问题可能引发美债收益率剧烈波动。

地产分析：从交易“风格平衡”转向“景气度改善”

主要观点

1. 政策环境改善：

   • 房地产行业政策持续向好，政治局会议强调“稳定房地产市场”。
   • 上海等地出台土地续期政策，支持REITs发展。
   • 多个地方政府推动国企参与REITs项目，鼓励商业不动产申报。

2. 市场交易风格转变：

   • 市场从“风格平衡”转向“景气度改善”，关注基本面和业绩表现。
   • 7月行情是价值修复，反映房价预期与实际趋势的背离。
   • 未来市场可能从个别绩优股领涨转向全面估值修复，尤其对低PS、高NAV折价的公司更有弹性。

3. REITs市场表现：

   • 7月新券上市遇冷，但Q2业绩表现强劲支撑行情。
   • 二级市场方面，P/NAV整体下行，数据中心板块下降较多。
   • 分配率上升，利差稳定，但板块分化明显。

4. 风险提示：

   • 基本面表现不及预期。
   • 政策改善力度不足。
   • 融资环境收紧。

REITs月报：26年7月市场动态

关键信息

• 政策支持：多地出台政策支持REITs申报，如上海土地续期、商务部支持消费基础设施申报REITs。
• 市场热度：一级市场认购热度较高，但新券上市遇冷。
• 业绩支撑：Q2强业绩支撑REITs行情，分派率上升，利差稳定。
• 估值表现：P/NAV整体下行，但部分板块如高速公路上涨。
• 未来展望：若核心城市成交中枢进一步抬升，房价加速上涨，板块有望迎来价值反转。

今日会议预告

• 08:00：广发食品早8点-海外渠道启示录（唐吉诃德）
• 19:30：汽车出海系列观点重申-乘用车出口增速展望
• 20:00：AI PCB设备研究框架（工艺迭代+国产替代）

联系销售经理

如需获取更多报告，请联系以下销售经理：

法律声明

• 本报告仅供广发证券客户参考，其他读者需自行评估适当性。
• 投资决策应基于专业顾问的解读。
• 广发证券不对因使用本报告内容而产生的损失承担责任。
• 报告内容可能随时更改，不作另行通知。
• 本报告版权归属广发证券，未经许可不得翻版、复制或刊载。