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安踏体育（2020.HK）2026年一季度零售流水表现总结

核心内容

光大证券海外TMT研究团队发布报告，点评安踏体育（2020.HK）2026年第一季度零售流水表现，指出其一季度流水表现超预期，为全年业绩奠定了良好基础。报告重点分析了公司多品牌战略、全球化布局以及财务表现，并对未来发展持积极态度。

主要观点

• 一季度流水表现超预期
  2026年第一季度，安踏品牌、FILA品牌及其他品牌（如迪桑特、可隆等）的流水分别同比增长高单位数、10~15%和40~45%，高于此前对全年增长的指引，显示出强劲的开局。

• 春节因素推动销售增长
  2026年第一季度春节较晚，节前销售旺季时间同比拉长，对零售流水产生积极影响。

• 库存和折扣保持健康水平
  各品牌库存和折扣控制良好，经营指标稳健。

• 多品牌战略持续推进
  公司坚持“单聚焦、多品牌、全球化”战略，旗下各品牌定位清晰，形成完整矩阵。主品牌安踏2025年收入增长4%，FILA品牌聚焦高端运动时尚，通过打造核心品类爆款矩阵和借助国际事件扩大品牌声量，推动高质量增长。

• 其他品牌表现亮眼
  迪桑特和可隆品牌流水持续高增长，尤其在2025年一季度增长达65~70%，显示其增长潜力。同时，公司保持谨慎的门店拓展策略，注重店效提升。

• 国际化布局加速
  安踏品牌出海成为增长的重要驱动力，已与国际零售商Brandman Retail合作，并进入印度市场。按照2028年在东南亚拓展1000个零售网点的目标稳步推进。

关键信息

2026年一季度零售流水增长情况

2024-2028年盈利预测（单位：百万元）

2024-2028年关键财务指标预测

风险提示

• 收购PUMA股权进展不及预期
• 国内外需求持续疲软
• 库存积压
• 新店型拓展不及预期
• 竞争加剧
• 费用投入不当
• 电商渠道增速放缓
• 新品牌/新业务培育不及预期

结论

报告认为，安踏体育在2026年一季度零售流水表现超预期，多品牌和全球化战略持续推进，公司估值较低，维持“买入”评级。未来公司有望在品牌拓展、产品创新和国际化方面实现持续增长，但需关注潜在风险因素。