20260903-中国银河-安踏体育-02020.HK-_银河纺服郝帅_公司点评丨安踏体育_2020.HK_业绩稳健增长_多品牌未来可期_3页_498kb

安踏体育（2020.HK）2026年中期业绩总结

核心内容概述

安踏体育（2020.HK）于2026年中期发布了业绩报告，整体表现稳健，收入与利润均实现同比增长。公司通过多品牌战略与全球化布局，持续提升市场竞争力与盈利能力，展现出良好的增长潜力。

主要观点

1. 业绩稳健增长

• 收入增长：2026年上半年公司实现收入435.07亿元，同比增长12.9%。
• 净利润增长：归母净利润为94.87亿元，剔除一次性收益后，经调整归母净利润为79.38亿元，同比增长12.9%。
• 股息派发：公司宣布派发中期股息每股151港分，派息比率达经调整股东应占溢利的50.3%。

2. 分品牌表现

• 主品牌增长：安踏与FILA品牌收入分别为177.71亿元和150.45亿元，同比增长4.8%与6.1%。
• 其他品牌高增：以DESCENTE和KOLON SPORT为代表的其他品牌表现突出，其中KOLON SPORT增长最快，同比增长44.2%。
• 收购贡献：KOLON SPORT的快速增长部分得益于对JACK WOLFSKIN的收购。

3. 渠道发展

• 电商业务增长：电商业务收入同比增长15.7%，占集团整体收入比重提升至35.7%。
• 门店布局：截至2026年6月30日，集团全球门店总数约13,000家，其中中国以外的单品牌店约500家。
• 品牌门店数：安踏/FILA/DESCENTE/KOLON SPORT/MAIA ACTIVE门店数分别为9682/1954/261/212/53家，较期初有所调整。
• 渠道优化：安踏和FILA品牌注重渠道结构优化与店效提升，户外品牌则更注重渠道质量。

4. 毛利率与经营效率

• 毛利率提升：公司整体毛利率为63.9%，同比提升0.5个百分点。
• 分品牌毛利率：安踏为55.1%（+0.2%）、FILA为67.8%（-0.2%）、其他品牌为73.1%（-0.8%）。
• 经营溢利率提升：整体经营溢利率为27.0%，同比提升0.7个百分点。
• 分品牌经营溢利率：安踏为22.5%（-0.8%）、FILA为28.7%（+1.0%）、其他品牌为33.1%（-0.1%）。
• 营运效率提升：存货周转天数同比减少6天至130天，经营性现金流净额达130.81亿元，现金产出能力强劲。

5. 全球化战略加速

• 收购PUMA股权：公司于2026年1月宣布拟收购PUMA约29.06%的股权，成为其单一最大股东，交易计划于年内完成。
• 品牌矩阵完善：狼爪（DESCENTE）的全新形象门店与产品将于2026年下半年落地。
• 市场拓展：公司持续深耕东南亚市场，并有序拓展中东、非洲、北美及欧洲等重点市场，与印度本地零售伙伴达成战略合作，进一步扩大全球业务版图。

关键信息

• 收入结构：主品牌与户外品牌共同推动增长，其中户外品牌增速最快。
• 渠道变化：电商占比提升，线下门店结构优化，全球门店布局持续扩展。
• 毛利率变动：其他品牌毛利率提升，FILA略有下降，主要受成本与电商占比影响。
• 经营效率：公司通过优化运营，提升现金流与库存周转效率。
• 战略方向：全球化与多品牌战略是公司未来发展的核心驱动力。

风险提示

• 品牌整合风险：新品牌收购可能存在整合及经营不及预期的风险。
• 宏观经济波动：终端销售可能受宏观经济波动影响。
• 市场竞争加剧：运动品牌市场竞争日益激烈，可能影响公司增长空间。

CGS 相关报告

• 《安踏体育（2020.HK）：多品牌与全球化共筑高质量增长》
• 《安踏体育（2020.HK）：拟收购Puma29%股权，完善全球化版图》
• 《安踏体育（2020.HK）：公司基本面稳健，多品牌战略成效显著》

分析师介绍

郝帅

• 职位：中国银河证券纺织服饰行业首席分析师
• 资质：S0130524040001
• 背景：加拿大温莎大学经济学硕士，曾任职于中国银河证券、东吴证券、国泰君安证券、中银国际证券
• 荣誉：2019/2020年（机构投资者-财新）纺服零售最佳分析师第三名，Choice最佳分析师第一名，水晶球纺织服装行业第四名、第五名

艾菲拉·迪力木拉提

• 职位：中国银河证券纺织服饰行业分析师
• 资质：S0130525080004
• 背景：中国人民大学经济学、管理学双学士，管理学硕士，2023年7月加入中国银河证券研究院

CGS 评级体系

• 行业评级：
  • 推荐：相对基准指数涨幅10%以上
  • 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间
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