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研究早观点总结

核心内容

2026年7月31日，山西证券发布对卫龙美味（09985.HK）的公司评论，认为其作为国内休闲食品行业的龙头企业，持续通过产品创新和渠道优化推动业绩增长。整体市场表现方面，主要指数呈现下跌趋势，但卫龙美味仍展现出较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2025年卫龙美味营业收入同比增长15.3%，达到72.24亿元；归母净利润同比增长33.38%，达到14.25亿元。
• 核心增长引擎：蔬菜制品（尤其是魔芋爽）成为公司增长的主要驱动力，2025年蔬菜制品收入同比增长33.7%，占比提升至62.4%。
• 产品矩阵优化：调味面制品收入同比下降4.3%，占比收缩至35.3%，表明公司正在主动调整产品结构，聚焦高增长品类。
• 渠道表现稳健：线下渠道收入同比增长16.5%，线上渠道增长6.0%，其中线上直销增长显著，达26.1%，显示公司在电商渠道上的优化能力。
• 行业趋势分析：中国休闲食品市场正向健康化转型，辣味零食行业规模稳步增长，预计2024年至2029年的CAGR为3.59%。魔芋制品作为健康零食代表，具备结构性增长空间。
• 竞争优势显著：卫龙美味在产品创新、供应链管理、品牌营销及渠道变革等方面具有明显优势，尤其在魔芋零食品类市占率超50%，占据行业龙头地位。

关键信息

财务预测

投资评级

• 公司评级：增持-A，表示公司股价预计涨幅介于5%-15%之间。
• 行业评级：未明确提及，但公司处于休闲食品行业，行业整体趋势健康化，具备增长潜力。
• 风险评级：A，表示公司波动率小于等于行业基准。

风险提示

• 经济增速不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 原材料价格上升超预期；
• 食品安全问题；
• 调味面制品营收下滑。

分析师信息

• 分析师：彭皓辰
• 执业登记编码：S0760525060001
• 邮箱：penghaochen@sxzq.com

投资建议

维持“增持-A”评级，认为卫龙美味凭借产品创新、渠道优化和品牌优势，有望在未来三年持续增长，是值得投资的标的。

附注

• 免责声明：山西证券具备证券投资咨询业务资格，本报告基于公开信息，不构成投资建议，不承担因使用报告内容而产生的损失。
• 投资评级说明：投资评级以报告发布日后6-12个月内股价相对基准指数的涨跌幅为基准，公司评级与行业评级分别对应不同的涨幅区间。
• 风险评级说明：风险评级A表示波动率小于等于行业基准，B则相反。

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