20230831-交银国际证券-农夫山泉-09633.HK-上半年业绩超预期_强执行力及份额增长得以验证；上调至买入_7页_394kb

农夫山泉(9633HK)报告总结

• 业绩概况: 2023年上半年公司销售额同比增长23%，净利润同比增长25%至5775亿元人民币。毛利率上升9个百分点至60.2%，净利润率上升5个百分点至28.2%。增长率高于市场预期。

• 销售加速: 各产品品类表现如下：

  • 饮用水: 增长12%，市场份额稳定。
  • 茶饮料: 增长60%，受益于茶π和东方树叶产品。
  • 功能饮料: 增长21%，新品维他命水推动。
  • 果汁饮料: 增长32%，自产水果新品驱动。
  • 其他产品: 下降8%，碳酸饮料和咖啡为重点。

• 茶饮料份额: 茶饮料销售额同比增60%，超过同业（统一中国增14%，康师傅增9%）。茶π和东方树叶是主要增长引擎，主要在一、二线城市。

• 指引和评级: 上调全年销售增长指引至中至高双位数。上调评级至"买入"，目标价至51.7港元，基于高股本回报率和市场份额增长。

• 财务数据: 2023E收入预计39,683百万人民币，净利润率28.2%。ROE约410%。股息率约20%。

• 分析师意见: 上调盈利预测，强调成本优势和执行力，建议投资者关注执行能力和低线城市渗透。