20240713-华创证券-信用周报_品种表现虽有分化_但趋势尚未逆转_19页_3mb

债券市场周度总结（2024年7月13日）

本周债券市场在基本面修复疲软和非银资金宽松的背景下，整体趋势未逆转。利率债长端表现优于中短端，信用债收益率分化明显，信用利差处于低位，信用风险分化压缩操作空间。策略上，票息获取、品种轮动和一二级套息更具性价比。

按品种分析：

• 城投债：收益率整体下行，中长期低等级品种表现优異，4-5年AA-隐含评级收益下行9-10BP；区域利差微幅波动，信用利差或进一步收敛。
• 地产债：各期限收益率分化，1-3年下行1-3BP，5年下行2-3BP；央国企地产债吸引力较强，建议关注AA级以下央国企品种。
• 周期债：钢铁和煤炭债表现类似，1-3年收益率下行0-2BP，5年下行2-4BP；煤炭债配置性价比较低，钢铁债溢价机会更显著。
• 金融债：券商次级债和保险次级债表现亮眼，短期品种收益率下降较多；银行债收益率变化分化，中长端信用利差下降。

一级市场：信用债净融资减少，城投债净融资环比增加；发行规模上升，但取消发行量小。

二级市场：信用债成交活跃度下降，大金融债流动性较好；银行二永债和保险次级债换手率升，其他品种换手率降。

信用评级调整：本周3家主体评级下调（包括2家城投），2家上调；城投债调整反映地区债务风险。

政策与事件：四川取消金交所，国开行成立化债工作专班；泉州市和烟台市推进债务化解和财金联盟筹备；万科获大额贷款。

风险提示：数据偏差和信用风险超预期。

总体，债市流动性良好但分化持续，建议关注短期策略调整和政策变化。