20230519-兴证国际证券-名创优品-09896.HK-利润超预期_国内开店计划提升_5页_551kb

报告摘要

名创优品证券研究报告总结

核心内容

本报告对名创优品（09896.HK）进行了详细的分析，重点评估了其财务表现、市场动态及未来增长预期。分析师宋婧茹认为，公司当前具备较高的投资价值，维持“增持”评级，目标价为50港元，较当前股价34.25港元有约46%的预期涨幅。

主要观点

盈利能力显著提升：截至2023年3月31日的FY2023Q3财季，公司收入达29.54亿元人民币，同比增长26.2%，环比增长18.4%。毛利率提升至39.3%，同比增加9.1个百分点，主要得益于国内品牌升级、海外收入占比提升（27.1%）以及TOPTOY毛利率改善。预计供应链优化还能进一步提升毛利率1个百分点。
GMV持续增长：2023年4月，公司中国线下门店GMV同比增长约80%，平均单店GMV增长约50%。五一劳动节期间，中国线下门店GMV同比增长约75%，平均单店GMV恢复至2019年同期可比水平。海外业务GMV增长约55%，整体表现良好。
开店计划加速：国内2季度开店速度有望提升，本季度净开门店58家，同比增长翻倍。公司计划在630季度国内新开门店数量超过一季度。同时，5月在美国时代广场开设旗舰店，标志着全球化扩张战略的推进。
盈利预测与估值：预计2023财年经调整净利润为17-18亿元人民币，高于市场一致预期（万得：14.1亿，彭博：15.4亿）。2024财年经调整净利润预计为24亿元人民币，仍高于市场预期（万得：18亿，彭博：19亿）。按盈利预期，2023-2024财年PE分别为21倍和16倍，具有较高性价比。

关键信息

财务数据概览

营业收入：FY2022A为10,086百万元，FY2023E为11,550百万元，FY2024E为15,884百万元，FY2025E为18,513百万元。
Non-IFRS净利润：FY2022A为723百万元，FY2023E为1,779百万元，FY2024E为2,429百万元，FY2025E为2,832百万元。
经调整净利润率：从7.2%提升至15.4%。
ROE（净资产收益率）：从9.4%提升至28.6%。
PE（市盈率）：2023财年为21倍，2024财年为16倍。
PB（市净率）：2023财年为5.4倍，2024财年为4.8倍，2025财年为4.2倍。

资产负债情况

总资产：FY2022A为126亿元，FY2023E为151.31亿元，FY2024E为173.18亿元。
总权益：FY2022A为83亿元，FY2023E为90.43亿元，FY2024E为104.17亿元。
资产负债率：保持在4%左右。
流动比率：从2.6下降至2.2，但仍处于安全区间。
速动比率：从2.4下降至1.9，反映短期偿债能力略有下降。

现金流情况

经营活动现金流：FY2023E为2,793百万元，持续增长。
投资活动现金流：FY2023E为-1,050百万元，投资支出有所减少。
融资活动现金流：FY2023E为-885百万元，融资活动保持稳定。
现金净变动：FY2023E为859百万元，现金储备增加。

风险提示

新冠疫情反复：可能影响门店运营及营销计划。
原材料价格波动：对成本和利润构成压力。
供应链及海运变化：可能影响商品销售及利润。
市场竞争加剧：可能影响品牌推广及利润。
美股中概股政策变动：可能对公司在美股的运营产生影响。

总结

名创优品在FY2023Q3表现出强劲的盈利能力与增长潜力，尤其是毛利率和净利润率显著提升。公司通过品牌升级、海外扩张和加速国内开店，展现了其在全球零售市场中的竞争力。分析师认为，公司估值具有吸引力，未来业绩有望超越市场预期，维持“增持”评级，并给出50港元的目标价。然而，需警惕疫情反复、原材料价格波动、供应链变化、市场竞争加剧及中概股政策等潜在风险。

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