固定收益专题：当前城投债投资的思考-20240122-德邦证券-12页_913kb

地方政府化解债务情况显示，财政部、央行和国有商业银行正推进"一揽子方案"，包括银行贷款降息和城投债估值下降，缓解债务压力，并通过非标债务置换（如重庆首笔案例）来降低风险。同时，需注意散点式违约现象（如重庆、郑州等地），若未及时处理可能扩散。

后市展望中，城投债信用利差下降，短期品种更具吸引力。投资建议包括：优先配置发达省份（浙江、江苏等）的2-3年及以上债券；中等省份可考虑短期债券以拉长久期；关注非银占比低和债券余额低的品种。重点省市如获得化债资源的贵州、广西等，可深化分析。

历史估值反弹案例显示，2022年四季度信用利差走阔由政策调整引发，估值变动分省分城差异大。例如，海南、云南等地涨势明显，而发达城市（如厦门、上海）抗跌。其他走阔区间（如2020年永煤事件）也导致区域分化。

具体投资策略强调降低信用下沉风险，建议适度拉久期选择高估值收益率债券，如湖北、湖南等省份的特定城投平台。

风险方面，行业面临政策变化、基本面下行和信用风险，需密切关注。