医药健康行业研究_创新药向上产业趋势不变_看好双抗／ADC及小核酸主线-250905-国金证券_18页_1mb

医药健康行业研究总结

核心内容

本报告聚焦2025年医药健康行业投资机会，重点分析创新药、生物制品、医疗器械、药店及医疗服务等细分领域的发展趋势与投资逻辑，同时关注行业政策、市场动态及企业布局。

主要观点

1. 创新药行业持续向上

   • 创新药板块整体呈现震荡上行态势，产业趋势不变。
   • 双抗/ADC作为抗肿瘤领域主流方向，龙头企业已布局更多靶点组合，未来有望成为新的增长引擎。
   • 小核酸药物作为慢病治疗新方向，具备药效持久、研发周期短等优势，成为未来潜力赛道。
   • 诺华与舶望制药达成一项价值超53亿美元的合作，国内小核酸企业开始崭露头角。

2. 药品板块：小核酸 BD 频现，MNC 背书价值凸显

   • 诺华与Arrowhead、舶望制药就小核酸药物达成合作，推动赛道价值提升。
   • 国内多家企业布局小核酸赛道，其中石药集团、信立泰等布局较多，重点靶点集中在AGT、PSCK9等领域，主要技术路线为siRNA。

3. 生物制品：华东医药 GLP-1 靶点药物研发进展顺利

   • HDM1002 完成降糖适应症中国两项Ⅲ期临床研究的首例受试者随机给药，后续将推进体重管理适应症Ⅲ期研究。
   • 公司围绕 GLP-1 靶点布局口服片剂、注射剂等产品管线，涵盖糖尿病及体重管理等多个适应症。

4. 医疗器械：创新产品加速落地，行业需求逐步修复

   • 开立医疗发布激励方案，推动业绩恢复与长期发展。
   • 苏州杰成的“经导管主动脉瓣膜系统”获批，为高龄患者提供微创治疗方案。

5. 药店：多元化布局，发展非药品类

   • 连锁药店积极拓展非药品类业务，如医美护肤、个人护理等。
   • 政策支持、强供应链、门店数量优势及低边际成本是推动非药品类发展的核心因素。

6. 医疗服务及消费医疗：数字化探索加快

   • 一脉阳光完成首批 CT 胸部病变标注数据交易，推动医学影像数据市场化。
   • 美年健康与国富量子、京北方合作，探索数字资产确权及 RWA 代币化。
   • 爱尔眼科推出近视手术贴息政策，降低患者负担，助力消费医疗发展。

关键信息

创新药板块

• 双抗/ADC：龙头企业布局多靶点组合，疗效和安全性提升有望改变抗肿瘤药物格局。
• 小核酸：海外龙头如Lonis、Alnylam、诺华等已实现超十亿美元销售额，国内企业如舶望制药、信立泰、石药集团等布局较多。
• BD动态：2025年8-9月国内小核酸药物BD交易金额显著增长，诺华与舶望制药合作总金额超53亿美元。

药品板块

• HDM1002：华东医药 GLP-1 口服小分子激动剂完成Ⅲ期临床首例给药，体重管理与糖尿病适应症均在推进中。
• 其他创新药：包括地罗阿克、泽美妥司他等，覆盖肿瘤、代谢、心血管等多个领域。

医疗器械板块

• 开立医疗：发布激励方案，设置业绩增长目标，助力人才吸引与业绩恢复。
• 苏州杰成：经血管入路治疗主动脉瓣反流介入瓣膜获批，为高龄患者提供微创治疗选择。

药店板块

• 非药品类：连锁药店如益丰药房、老百姓、一心堂等拓展非药品类，涵盖健康食品、日用品等。
• 政策支持：《促进健康消费专项行动方案》推动药店向健康服务转型。

医疗服务及消费医疗

• 一脉阳光：完成首批 CT 胸部病变标注数据交易，构建数据闭环。
• 美年健康：与国富量子、京北方合作探索数字资产确权及 RWA 代币化。
• 爱尔眼科：响应政策推出近视手术贴息方案，降低患者负担。
• 固生堂：国内持续扩张，新增五家线下医疗机构，扩大服务网络。

投资建议

• 创新药：关注泛癌种潜力的双/多抗药物、解决未满足临床需求的慢病药，持续跟踪 ADC、双抗/多抗、小核酸赛道。
• 医疗器械：关注创新研发管线丰富、海外市场拓展较快的头部企业，政策利好与招标恢复将带来业绩拐点。
• 建议关注企业：信达生物、康方生物、科伦博泰、恒瑞医药、诺诚健华、华东医药、特宝生物、益丰药房、太极集团、迈瑞医疗、长春高新、三诺生物、固生堂等。

风险提示

• 汇兑风险：部分公司海外业务占比高，人民币汇率波动可能影响利润。
• 政策风险：国内外政策变化可能对行业及企业业绩产生影响。
• 投融资风险：全球医药投融资市场波动可能影响企业融资及研发进度。
• 并购整合风险：若并购整合不达预期，可能影响企业整体业绩表现。