20171105-国金证券-食品饮料行业研究周报_秋糖本周召开_白酒板块再次迎来情绪利好期_7页_806kb

报告摘要

食品饮料研究周报总结

核心内容

本周食品饮料行业整体表现略显疲软，但白酒板块在情绪面上受到利好推动，次高端白酒表现尤为突出。市场数据方面，国金食品饮料指数为4668.25，沪深300指数为3992.70，上证指数为3371.74，深证成指为11215.19，中小板综指为11731.50。白酒板块在11月迎来情绪利好期，尤其是秋季糖酒会即将召开，以及茅台提前批计划执行预期。

主要观点

白酒板块：
- 茅台：Q3业绩大超预期，收入/归母利润增速分别同比大涨116%/138%，报表与发货节奏一致，继续维持首推位置。预计11月将提前执行18年计划，12月或提出厂价。
- 五粮液：Q3收入/归母利润增速分别同比大涨43%/64%，通过新招商、提价和预收款确认有效应对茅台放量带来的竞争压力。Q4业绩可保持乐观。
- 次高端白酒：沱牌舍得本周涨幅超20%，成为白酒板块领涨品种，预计未来将继续受益于消费升级趋势。
非白酒板块：
- 中炬高新：Q3业绩超预期，净利率提升显著，预计Q4利润端仍有弹性，是调味品行业中最具成长性的标的。
- 伊利股份：Q3收入/归母净利同比分别增长17.68%和33.49%，终端促销减弱，费用端有望改善，利润弹性高于收入。
- 天润乳业：Q4收入预计维持40-45%高增长，产能扩张在即，估值回调至合理区间。
- 双汇发展：成本逻辑开始兑现，预计Q4屠宰量增长超20%，肉制品营业利润增长18%，当前估值仍具吸引力。

关键信息

1. 投资建议

11月模拟组合：贵州茅台（25%）、伊力特（25%）、伊利股份（25%）、中炬高新（25%）。
10月组合表现：模拟组合收益为+5.06%，跑输中信食品饮料指数的+9.38%，但跑赢沪深300指数的+4.46%。
四季度策略：白酒板块为全年中仅次于二季度的持有最佳时期，建议坚定持有，静待年末行情。

2. 行业回顾与展望

市场表现：沪深300指数下跌0.73%，食品饮料板块下跌0.72%。
涨幅前三：沱牌舍得（+20.07%）、泸州老窖（+8.55%）、双汇发展（+8.05%）。
跌幅前三：莫高股份（-11.48%）、百润股份（-11.29%）、上海梅林（-11.02%）。

3. 业绩公告

伊利股份：Q3收入188.25亿元（+17.68%），归母净利15.73亿元（+33.49%）。
燕京啤酒：Q3收入38.54亿元（-5.48%），归母净利1.19亿元（-28.60%）。
青岛啤酒：Q3收入83.22亿元（+0.39%），归母净利7.21亿元（-6.48%）。
双汇发展：Q3收入132.73亿元（+3.49%），归母净利12.5亿元（+10.78%）。
其他企业：如通葡股份、迎驾贡酒、酒鬼酒等，业绩表现各有起伏。

4. 其他公告

威龙股份：控股股东解除部分质押，仍持有42.11%股份。
会稽山：控股股东解除部分质押，累计质押占公司总股本的32.97%。
黑芝麻：解除限售股份3,958万股，占总股本的6.25%。
克明面业：发行可交换债券，规模为3亿元，证券代码：117098。
海南椰岛：第一大股东变更，东方君盛持股20.84%。
黑牛食品：借款余额大幅增加，新增借款占2016年末净资产的407.70%。

5. 行业新闻

酒类及饮料：
- 牛栏山酒厂整体调价，幅度为3%-4%。
- 王朝酒业高层变动，孙军接任董事长。
- 中粮包装入股加多宝，增资20亿元，持股30.58%。
- 红西凤酒暂停发货，原因系完成年度任务，准备提价。
奶及奶制品：
- 飞鹤、完达山等企业多个配方通过注册，贝因美以45个配方数居首。
- 恒天然宣布将聚焦中国与贝因美的合作潜力，加速澳洲扩张。
其他：
- 京东新通路开设1111家便利店，覆盖全国大部分省份。
- 双汇集团首次上线天猫、京东休闲肉制零食，拓展新市场。