20230615-天风证券-医药生物2022年报_2023一季报上市公司业绩总结_90页_4mb

行业评级及投资建议

行业评级

• 自2023年6月15日起维持行业评级：自上次评级（2023年06月01日）至今维持“强于大市”。

核心观点

• 存量市场风险偏好高位，中特估体系加持下，创新药与中药板块具长期逻辑，建议重点关注。
• 疫情后需求复苏带动医药行业逐步恢复，但短期政策波动与外部环境仍影响行业预期。

重点领域分析

1. 创新药

• 业绩表现：2022年收入同比下降8.35%，亏损扩大；2023Q1营收同比增长10.50%，但亏损继续扩大（归母净利润同比-222.2%）。
• 驱动因素：新药研发持续推进，头部企业如百济神州、信达生物、药明康德等研发费用率显著提升（41%）。海外授权交易（如康方生物50亿美元）为管线价值兑现提供动力。
• 政策与市场：医保谈判优化、新冠疫苗支出减少，短期疫情影响利润，但适应症拓展与国际管线推进推动长期增长。

2. 中药

• 整体表现：2022年疫情扰动业绩，2023Q1增长加速（归母净利润同比+502%）。消费OTC品牌（同仁堂、片仔癀等）提价策略成效显著，毛利率提升。
• 核心机会：政策支持力度加大（医保目录调整、基药扩容），中药创新药与提价效应叠加，估值扩张逻辑逐步验证。

3. 医疗服务

• 业绩修复显著：2023Q1收入增长299%，净利润大幅改善（归母净利润同比+25230.4%），低基数效应与需求恢复驱动行业高增长。
• 子领域分化：眼科（爱尔眼科、华厦眼科）、医美、连锁药店等受益于消费复苏，院内服务逐步恢复但面临集采与政策影响。

4. 其他子行业

• CDMO/CXO：业绩稳健增长，新冠相关订单驱动短期利润，长期看新业务拓展（如mRNA、ADC）提供增长空间。
• 医疗器械：政策调控常态化下，高端设备（迈瑞医疗）与创新耗材增长明晰，基层医疗建设推动需求扩张。
• 传统制药：销售费用优化与研发驱动转型创新驱动增长，但集采压力影响部分企业利润表现。

5. 政策与市场驱动

• 医保改革：门诊统筹政策优化（起付线取消、报销比例提升），消费意愿提升利好连锁药店、消费中药与器械。
• 国企改革：央企估值修复逻辑明确，医药流通、大型制药企业被纳入核心经营考核。
• 2023年重大事件：ASCO/AACR大会密集发布中国创新药数据，国产管线明星产品进入收获期。

风险提示

• 政策波动风险（集采、医保调整）、个别公司业绩不及预期、市场震荡风险、新冠疫情不确定性。

投资建议

• 创新药：关注研发能力强、产品管线丰富的头部企业； 中药：重点关注具备消费属性及渠道优势的龙头； CDMO/CRO：行业景气度高，推荐具备全球化布局与定价能力的核心标的； 医疗服务：康复设备、眼科服务、医美赛道具长期增长潜力。

注：本报告仅为投资参考，不构成具体投资建议，风险自负。