20210831-西部证券-广汽集团-02238.HK-2021半年报点评_合资品牌韧性凸显_自主新能源赋能新增长_7页_526kb

广汽集团2021半年报总结

核心内容

广汽集团（2238.HK）在2021年上半年实现营收345.72亿元，同比增长34.83%；归母净利润43.37亿元，同比增长87.07%。尽管2季度归母净利润同比减少10.37%，但毛利率持续改善，达到5.55%，同比/环比提升0.86pct/1.8pct，整体业绩符合预期。

主要观点

合资品牌稳扎稳打，丰田本田依然为现金奶牛

• 销量表现：广汽丰田和广汽本田在2021年上半年销量分别同比增长30.0%和17.3%，显示出较强韧性。
• 盈利贡献：上半年联营合营投资收益达63.25亿元，同比增长58.63%，占广汽集团归母净利润总额的145.83%，是集团盈利的重要支撑。
• 市场地位：广丰、广本作为集团的主要利润来源，持续稳定增长，而广汽三菱和广汽菲克则表现低迷，面临市场压力。

自主品牌加速布局，新能源埃安成长可期

• 产品投放：广汽传祺在高中低端市场均有布局，2021年投放多款新车，如影豹，首月销量达5354台，具备爆款潜力。
• 新能源发展：埃安销量持续增长，7月首次突破1万辆，其中Aion S凭借尺寸、续航和装备优势，成为10-15万中端电动车的销量主力。
• 战略改革：广汽集团计划推进埃安的混合所有制改革，包括增资扩股和引入战略投资者，有望实现独立上市，增强品牌独立性和融资能力。
• 技术合作：与华为合作开发下一代智能电动车，基于广汽GEP 3.0平台和华为CCA架构，提升智能化水平和产品竞争力。

关键信息

财务数据概览

投资建议

• 短期展望：广汽丰田和广汽本田销量增速优于行业，维持公司盈利能力。
• 长期增长点：自主品牌和新能源品牌将成为新的增长引擎。
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为85.55亿元、105.94亿元和124.29亿元。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数20%以上。

风险提示

• 新车销量不及预期
• 芯片短缺影响持续
• 车市价格战加剧

结论

广汽集团在2021年上半年表现出色，合资品牌继续发挥稳定作用，而自主品牌和新能源品牌则展现出强劲的增长潜力。公司通过加速产品投放和混合所有制改革，推动新能源品牌高端化发展，未来有望实现更高质量的增长。