20140813-华泰证券-研究所晨报_7月财政数据点评-财政支出节奏有所放缓_14页_717kb

财政支出节奏有所放缓——7月财政数据点评总结

核心内容

7月财政数据反映出财政支出节奏有所放缓，但基建支出仍保持较高增速。财政收入增速放缓，与经济增长的结构性特征相一致。市场对财政政策的调整表现出关注，同时政策观察期的来临可能对市场产生一定影响。此外，多个行业和公司受到政策或市场环境变化的影响，展现出不同的发展态势。

主要观点

1. 财政支出节奏放缓

• 7月财政支出：全国财政支出10256亿元，同比增长9.6%。
• 前半年支出：1-6月财政支出累计占全年预算支出比重达45.2%，高于去年同期和历史平均水平。
• 支出放缓原因：
  • 前半年支出节奏过快，压缩了下半年财政空间。
  • 财政收入整体放缓，制约了支出增长。
  • 货币定向宽松政策在一定程度上替代了财政稳增长作用。
• 政策观察期：当前经济企稳，政策效果需观察，财政与货币力度和节奏将略有收敛。

2. 财政收入结构

• 7月财政收入：12662亿元，同比增长6.9%。
• 税收收入：同比增长9.4%，增速较上月明显提升。
• 非税收入：受金融企业分红收入上下年错月缴库影响，增速有所回落。
• 税收结构：
  • 增值税、消费税、企业所得税增速提升。
  • 营业税因地产下滑增速略有回落。

3. 基建支出仍保持较快增速

• 保障房、交通等基建方向：支出维持较快增长，体现财政对基建的支持力度未明显下降。
• 政策意图：财政仍蕴含稳增长的政策意图。

关键信息

4. 民办教育政策调整

• 政策文件：教育部拟发布《关于进一步鼓励社会力量兴办教育的若干意见》（“民办教育三十条”）。
• 分类管理：明确区分非营利性和营利性民办学校，不同类别享受不同的财政扶持和税收优惠。
• 法律修订：《教育法》、《高等教育法》等法律将进行修订，推动教育产业化进程。
• 受益标的：新南洋、全通教育、洪涛股份。

5. 基础化工：磷肥行业反弹

• 全球磷肥市场：因印度、巴西需求回升，国际磷肥价格开始反弹。
• 中国出口：出口税率降低，中国磷肥企业有望受益。
• 国内企业：兴发集团、云天化、六国化工被推荐。

6. 园林行业受益于新型城镇化

• 投资需求：预计到2020年，新型城镇化将带来40万亿元的投资需求。
• 绿色生态建设：成为新型城镇化的重要方向，园林行业将受益。
• 政策支持：财政对基建的支持力度未减，行业估值有望修复。
• 龙头企业优势：大型园林上市企业融资能力强，具备更强的市场竞争力。
• 推荐标的：普邦园林、东方园林、铁汉生态、蒙草抗旱、岭南园林。

7. 南钢股份扭亏幅度超预期

• 上半年业绩：营业收入133.15亿元，同比下降8.28%；净利润1.17亿元，同比增加1.81亿元。
• 扭亏原因：
  • 吨钢盈利回暖，毛利率达近五年新高。
  • 淘汰落后产能，减少资产减值损失。
  • 高端产品占比提升，受益于交通投资回暖。
• 盈利预测：2014-2016年EPS分别为0.91、1.13、1.39元。
• 评级：维持“买入”评级。

8. 三五六网全国性布局加速

• 上半年业绩：主营收入2.2亿元，同比增长40.73%；净利润8664万元，同比增长59.91%。
• 转型方向：从“家”到“居”，提供家装建材、社区服务等O2O服务。
• 盈利预测：预计2014-2016年EPS分别为2.85、3.98、5.63元。
• 评级：维持“增持”评级。

9. 金力泰面漆推广成效显著

• 上半年业绩：营业收入3.58亿元，同比增长19.12%；净利润4639万元，同比增长14.33%。
• 增长动力：
  • 汽车原厂面漆销售增长30%。
  • 新产品推广带动整体增长。
• 折旧摊薄：IPO项目建成，折旧压力较大，预计下半年费用占比下降。
• 盈利预测：2014-2016年EPS分别为0.35、0.43、0.53元。
• 评级：维持“增持”评级。

10. 红旗连锁转型持续进行

• 上半年业绩：营收23.8亿元，同比增长9.1%；净利润1.06亿元，同比增长3.05%。
• 毛利率下降：主因消费疲软和竞争加剧。
• 费用增加：销售费用率上升，广告和租金支出增加。
• 展店计划：下半年计划开设104家新店，带来新增收入。
• 盈利预测：2014-2016年EPS分别为0.43、0.49、0.55元。
• 评级：维持“增持”评级。

11. 新大陆：二维码引领物联网应用

• 业务方向：信息识别、金融支付、移动信息化、交通信息化。
• 二维码应用：
  • 食品溯源上升至国家战略，公司参与试点。
  • 金税三期工程推动二维码识读设备需求。
  • 二维码支付市场前景广阔。
• 盈利预测：2014-2016年EPS分别为0.65、0.90、1.15元。
• 估值：按37-45倍动态PE，合理价格区间为24.05-29.25元。
• 评级：维持“增持”评级。

重点推荐

• 美克家居：维持“增持”评级，预计2014-2016年EPS分别为0.35、0.46、0.57元，目标价8.75-10.5元。
• 长江证券：首次“增持”评级，目标价7.5-8元。
• 锡业股份：中性“增持”评级，目标价16-18元。
• 紫江企业：维持“买入”评级，目标价6.25-7.5元。
• 英威腾：首次“增持”评级，目标价17.5-19.5元。
• 德尔家居：首次“增持”评级，目标价0-0元。
• 光大证券：首次“增持”评级，目标价10-12元。
• 斯莱克：首次“增持”评级，目标价65-65元。
• 宋城演艺：维持“买入”评级，目标价31-22元。

风险提示

• 财政支出放缓：可能影响财政对经济的支撑力度。
• 工程回款困难：影响园林企业资金链。
• 房地产复苏慢：可能拖累相关行业。
• 转型不及预期：如教育、家居等行业转型效果不佳。
• 二维码重启时间：可能影响公司业务发展。
• 新业务落地慢：如新三板、互联网金融等。
• 市场竞争加剧：影响毛利率和盈利能力。

评级说明

• 行业评级：
  • 增持：行业股票指数超越基准。
  • 中性：与基准持平。
  • 减持：明显弱于基准。
• 公司评级：
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%-20%。
  • 中性：股价波动在-5%~5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%-20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。