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浙商早知道总结（2026年08月24日）

一、核心内容概览

本报告汇总了浙商证券研究所于2026年8月20日至23日期间发布的五份重要观点及一份重要点评，涵盖宏观、资产配置与ESG、A股策略、建筑建材等行业领域，内容涉及市场走势、行业深度分析、公司点评及投资建议。

二、主要观点分析

2.1 宏观专题研究：海峡“后遗症”是Q4美债走势的关键变量（20260820）

• 所在领域：宏观
• 核心观点：美债走势关键变量在于美伊地缘博弈，尤其关注特朗普是否采取“TACO”政策（即“交易赤字”政策）。
• 市场看法：美债压力减轻。
• 观点变化：观点持平。
• 驱动因素：美债收益率上行。
• 与市场差异：财政部仍有空间，可缓解美债压力。
• 风险提示：中美贸易摩擦超预期恶化；海外经济超预期下滑。

2.2 资产配置&ESG专题研究：中远海能（20260820）

• 所在领域：资产配置&ESG
• 核心观点：中远海能通过自然资本核算优化燃料结构，提升绿色采购与船队能效。
• 市场看法：对ESG实践的实操性了解模糊。
• 观点变化：ESG进一步推动企业价值。
• 驱动因素：将燃料获取、加工、物流与远洋运输纳入核算边界，识别环境影响。
• 与市场差异：ESG对企业的赋能作用被低估。
• 风险提示：样本及评估边界有限；上游数据和货币化因子存在不确定性；替代燃料技术与基础设施发展不及预期。

2.3 宏观专题研究：8月EPMI（20260821）

• 所在领域：宏观
• 核心观点：8月EPMI指数低于过去三年同期0.4个百分点，显示最终需求仍是主要堵点。
• 市场看法：指数表现弱于季节性。
• 观点变化：结构性问题仍存在，需求恢复不及预期。
• 驱动因素：高端装备表现较强，生物产业较弱，新能源“预期强、现实弱”。
• 与市场差异：对债市偏利多，对权益仍为结构性行情。
• 风险提示：终端需求恢复不及预期；原材料价格上涨；EPMI样本波动影响代表性。

2.4 A股策略周报：“退一”调整如期到来（20260822）

• 所在领域：策略
• 核心观点：市场处于“进二退一”调整阶段，中线反弹尚未结束，整理后仍有上攻空间。
• 市场看法：上证指数接近4000点关口，进入修整阶段；创指反弹至6月底以来的0.5分位。
• 观点变化：中线反弹尚未结束。
• 驱动因素：市场调整为主，申万一级行业7涨24跌。
• 与市场差异：创新药、证券、恒生科技等板块可逢低参与。
• 风险提示：国内经济修复不及预期；全球地缘政治不确定性。

2.5 建筑建材行业深度：PCB钻针（20260822）

• 所在领域：建筑建材
• 核心观点：PCB钻针作为AI算力硬件的核心精密耗材，正迎来“量、价、损”三重共振，市场空间有望快速增长。
• 市场看法：看好AI服务器与高速交换机驱动的高端PCB钻针需求。
• 观点变化：首次覆盖，强调PCB钻针从周期耗材向成长型耗材转变。
• 驱动因素：
  • 量：AI服务器出货量增长，单板孔数提升。
  • 价：高端钻针占比提升，单价上涨。
  • 损：高频高速材料渗透，钻针寿命下降，换针频率提高。
  • 格局：全球CR5达79.8%，国产龙头受益于资源与产业链一体化。
• 与市场差异：强调上游棒材与涂层环节的潜力，一体化标的弹性被低估。
• 风险提示：AI服务器需求不及预期；原材料价格波动；材料渗透节奏慢于预期；标的收购交割不确定性；行业产能扩张超预期。

2.6 宏观深度报告：收入明显加速，支出仍待发力（20260823）

• 所在领域：宏观
• 核心观点：收入端明显加速，但支出端仍需发力。
• 市场看法：财政存量政策效能不足。
• 观点变化：下半年财政脉冲可能增强，需依赖中央加杠杆与政策落地。
• 驱动因素：财政部研究新政策，下半年有望推出财政金融协同措施。
• 与市场差异：预计财政对三季度拉动弱于四季度。
• 风险提示：专项债、特别国债资金支出不及预期；财政金融协同政策力度不足；货币政策与债券供给变化影响资产价格。

三、重要点评

3.1 艾力斯（688578）公司点评（20260821）

• 主要事件：2026年中报业绩。
• 简要点评：业绩高增长，估值较低。
• 投资机会：
  • 便宜：2027年预计PE估值低于20X。
  • 海外预期：伏美替尼海外适应症数据读出，未来有望上市。
• 催化剂：业绩持续高增长、海外临床数据读出。
• 投资风险：大单品增速放缓、海外实验不达预期。
• 投资评级：买入（相对于沪深300指数表现+20%以上）。

四、行业投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
  • 增持：+10%～+20%；
  • 中性：-10%～+10%；
  • 减持：-10%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
  • 中性：-10%～+10%；
  • 看淡：-10%以下。

五、法律声明及风险提示

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，具备证券投资咨询业务资格。
• 报告信息来源于公开资料，本公司不对其真实性、准确性及完整性作任何保证。
• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需独立评估。
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六、联系方式

• 分析师：王禾
• 执业证书编号：S1230512110001
• 电话：021-80105901
• 邮箱：wanghe@stocke.com.cn
• 研究所官网：https://www.stocke.com.cn

七、总结

综上所述，浙商证券研究所近期重点关注宏观政策、ESG实践、A股市场策略及行业深度分析。核心观点聚焦于：

• 宏观：美债走势受地缘政治影响，财政政策有望增强；
• ESG：中远海能通过自然资本核算优化绿色决策；
• 策略：A股市场进入“退一”调整，中线反弹尚未结束；
• 行业：PCB钻针作为AI算力核心耗材，需求有望快速增长；
• 公司：艾力斯业绩高增长，估值较低，具备投资潜力。

建议投资者关注政策动向、行业趋势及企业ESG实践，结合自身持仓结构审慎决策。