工业机器人行业专题报告之二：工业机器人销量显著提速，国产减速器信任壁垒突破-20180918-长城国瑞证券-11页

工业机器人专题报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于中国工业机器人市场的发展现状与趋势，分析了行业增长的驱动因素、国产本体企业的市场格局、精密减速器的国产化进程及投资建议。

主要观点

1. 中国工业机器人销量显著提速

• 全球市场表现：2017年全球工业机器人销量达38.70万台，同比增长31%，为自2011年以来增长最快的一年。预计2018-2020年全球工业机器人销量年复合增长率约15%，2020年全球销量将达58.86万台。
• 中国市场增长：2017年中国工业机器人（不含AGV）销量为13.8万台，同比增长58.62%，成为全球增速最快的国家。中国制造业投资同比增长4.80%，但机器人销量增速远高于制造业投资增速，显示渗透率提升是主要驱动力。
• 机器人密度提升：2017年中国工业机器人密度达到101台/万名工人，较2014年的36台/万名工人大幅提升，说明机器人应用范围不断扩展。
• 产业规划目标：《机器人产业发展规划（2016-2020年）》提出，到2020年自主品牌工业机器人年产量达10万台，六轴及以上年产量达5万台以上。2017年国产机器人销量仅为3.78万台，六轴及以上仅为1.6万台，增长空间巨大。

2. 国产本体市场集中度分散，高端产品供给不足

• 市场格局：2017年中国工业机器人销量（含AGV）为14.1万台，其中外资品牌销量10.3万台，同比增长72%；国产品牌销量3.78万台，同比增长30%。国产品牌市场份额由2016年的32.7%降至2017年的26.8%。
• 企业现状：中国涉及工业机器人生产的企业超过800家，其中本体制造企业超200家，但多数以组装和代加工为主。2018年4月，工信部公布首批满足《工业机器人行业规范条件》的企业名单，仅9家符合标准，显示行业集中度低。
• 高端应用不足：在技术门槛高的汽车及零部件、焊接工艺等行业，国产品牌占比仅为15%和10%，反映出高端产品供给能力不足。

3. 精密减速器国产替代取得进展，信任壁垒逐步突破

• 减速器的重要性：减速器占机器人成本的30%~40%，毛利率可达40%。RV减速器和谐波减速器是精密减速器的核心类型。
• 外资主导市场：日本企业占据全球高精度减速器市场主要份额，纳博特斯克占60%，哈默纳科占15%，其余日本和欧洲企业合计占15%。
• 国产替代进展：自2016年以来，国产减速器逐步实现批量供货，中大力德、南通振康、双环传动等企业获得大量订单，客户认可度提升。2018年国产RV减速器产能达25.2万~25.8万台，谐波减速器产能约9万台。
• 挑战与机遇：虽然国产减速器已具备量产能力，但因应用历史较短，工程数据反馈不足，存在一定的信任壁垒。同时，日本企业降价竞争，给国产减速器带来价格压力。

关键信息

产业增长驱动因素

• 成本优势：工业机器人销售均价下降，替代人工优势增强。
• 产业需求：制造业自动化、信息化、智能化升级推动机器人应用。
• 政策推动：工信部持续推动智能制造，落实《中国制造2025》战略。

投资建议

• 配置逻辑：
  1. 具有核心零部件开发能力的本体及集成公司：推荐机器人、埃斯顿。
  2. 产品面向家电、3C、新能源等新增长领域的企业：推荐拓斯达。
  3. 在核心零部件产业化方面领先的企业：推荐中大力德。
• 投资评级：
  • 机器人：增持
  • 埃斯顿：买入
  • 拓斯达：买入
  • 中大力德：未评级（但被重点推荐）

风险提示

• 下游需求放缓；
• 核心零部件国产化进程不及预期。

产业链盈利结构

工业机器人产业链呈现“微笑曲线”模式，上游和下游企业盈利能力较强，而本体制造环节利润相对较低，因此国内机器人企业多集中于本体和集成领域。

总结

中国工业机器人市场在2017年实现显著增长，主要受成本优势、产业需求和政策推动三大因素驱动。尽管国产本体企业数量众多，但市场集中度低，高端产品供给仍不足。国产精密减速器在市场验证后逐步实现批量供货，信任壁垒有所突破，但仍面临日本企业降价竞争的压力。未来，随着国产减速器产能提升和市场认可度增强，国产机器人有望在新增装机中占比提升。投资方面，建议关注具备核心零部件开发能力和产业应用前景的龙头企业。